El repertorio de herramientas
Los gobiernos muy endeudados se financian a bajo coste con el ahorro nacional: dirigen el ahorro hacia el Estado, mantienen la rentabilidad por debajo de la inflación y bloquean las salidas; en una crisis, reescriben las condiciones.
Ejemplos y fechas revisados .
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Instrumentos
66 instrumentos · 153 ejemplos
Dirige · Demanda cautiva
Coeficientes legales de liquidez cubiertos con valores públicos
Los bancos se convierten en compradores cautivos de títulos públicos con independencia de su rendimiento, de modo que el Estado se financia por debajo de los tipos de mercado con el dinero de los depositantes.
India (en vigor) · Bangladés · Reino Unido · España
Dirige · Demanda cautiva
Mínimos de letras del Tesoro y coeficientes de cobertura para bancos
El crecimiento de los depósitos bancarios se recicla automáticamente en títulos del Tesoro a corto plazo y a tipos administrados, consolidando la deuda flotante y garantizando la colocación de nuevas letras.
Francia · Bélgica
Dirige · Demanda cautiva
Proporciones mínimas de bonos públicos para fondos de pensiones y aseguradoras
El ahorro a largo plazo de los hogares en manos de intermediarios de pensiones y seguros queda inmovilizado en títulos soberanos, creando una base de inversores nacionales insensible al precio que mantiene bajos los rendimientos.
Turquía (en vigor) · India (en vigor)
Dirige · Demanda cautiva
Reservas obligatorias cubiertas con títulos públicos
Una tenencia regulatoria obligatoria se convierte en una salida garantizada para nuevas emisiones de deuda pública, dando al Tesoro un comprador cautivo cuya demanda depende del volumen de depósitos y no del rendimiento.
Italia · Argentina
Dirige · Demanda cautiva
Campañas voluntarias de bonos de guerra y ahorro patriótico (persuasión moral)
La presión social y laboral, junto con la facilidad de acceso, movilizan el ahorro de los hogares hacia títulos públicos a tipo fijo durante periodos de déficit elevado, a menudo a tipos que la inflación de guerra erosiona después.
Reino Unido · EE. UU. · Canadá
Dirige · Demanda cautiva
Colocación forzosa de reservas de fondos de previsión y de la seguridad social en deuda pública
Las cotizaciones obligatorias para la jubilación se convierten en una fuente de financiación estatal amplia, permanente e insensible al precio, y a los afiliados se les abona un tipo administrado en lugar de una rentabilidad de mercado.
Singapur (en vigor) · Malasia · Japón
Dirige · Demanda cautiva
Depósitos obligatorios en el Tesoro («circuit du Trésor»)
El dinero de los circuitos de depósitos cautivos se convierte en financiación a la vista para el Tesoro a coste nulo o bajo, cubriendo déficits «automáticamente», sin emisiones en el mercado ni anticipos del banco central.
Francia · Italia (en vigor)
Dirige · Demanda cautiva
Inversión obligatoria de los depósitos postales y del pequeño ahorro en valores públicos
El ahorro minorista captado por la red de oficinas de correos se convierte directamente en financiación del Estado, sin que el mercado determine el tipo que paga el Gobierno.
Reino Unido · India (en vigor) · Japón
Dirige · Demanda cautiva
Inversión obligatoria de fondos fiduciarios y de seguros públicos en valores públicos
Los excedentes de cotizaciones se prestan al Tesoro mediante bonos negociables o no negociables, financiando déficits sin disciplina de mercado.
EE. UU. (en vigor)
Dirige · Sesgo prudencial a favor de la deuda soberana
Ponderaciones de riesgo nulas para exposiciones soberanas
Convierte la deuda pública en el activo menos costoso para los bancos en términos de capital, orientando sus balances hacia el soberano y reduciendo su coste de financiación.
Internacional · UE (en vigor) · EE. UU. (en vigor)
Dirige · Sesgo prudencial a favor de la deuda soberana
Tratamiento de nivel 1 de los bonos públicos en el Liquidity Coverage Ratio (coeficiente de cobertura de liquidez)
Los bancos que necesitan un colchón de liquidez se ven impulsados a mantener grandes carteras permanentes de títulos soberanos, creando demanda cautiva estructural.
Internacional (en vigor) · UE (en vigor) · EE. UU. (en vigor)
Dirige · Sesgo prudencial a favor de la deuda soberana
Exenciones de los límites a grandes exposiciones y a la concentración para los soberanos
Elimina el límite de diversificación que, de otro modo, restringiría las tenencias bancarias de títulos públicos, haciendo posible el «círculo vicioso» entre el soberano y los bancos.
Internacional (en vigor) · UE (en vigor)
Dirige · Sesgo prudencial a favor de la deuda soberana
Exclusiones de valores públicos y reservas en el banco central del coeficiente de apalancamiento
Libera capacidad en los balances bancarios para absorber emisiones de bonos públicos y reservas del banco central sin necesitar capital adicional.
EE. UU. · Canadá · UE (en vigor)
Dirige · Sesgo prudencial a favor de la deuda soberana
Normas de solvencia de seguros que eximen los bonos soberanos
Las aseguradoras pueden cubrir pasivos a largo plazo con bonos públicos sin coste de capital, canalizando el ahorro de los asegurados hacia la deuda soberana.
UE (en vigor)
Dirige · Sesgo prudencial a favor de la deuda soberana
Reformas de fondos monetarios que favorecen los fondos de deuda pública
El ahorro similar al efectivo migra de los fondos de títulos privados a los fondos monetarios de deuda pública, creando un gran comprador cautivo de letras del Tesoro.
EE. UU. (en vigor) · UE (en vigor)
Dirige · Sesgo prudencial a favor de la deuda soberana
Normas de reservas de monedas estables que exigen deuda pública a corto plazo
Convierte a los emisores de monedas estables en compradores estructurales de letras del Tesoro, canalizando el ahorro en criptodólares hacia la financiación pública.
EE. UU. (aprobado, aún no en vigor)
Dirige · Sesgo prudencial a favor de la deuda soberana
Exenciones de los límites de diversificación de fondos para valores públicos
Permite que los fondos minoristas concentren el ahorro en deuda soberana y que los gobiernos cuenten con la demanda de fondos sin límites de diversificación.
UE (en vigor)
Dirige · Sesgo prudencial a favor de la deuda soberana
Exenciones de admisibilidad como garantía y recortes de valoración favorables para bonos públicos
Mantiene la posibilidad de obtener financiación del banco central con títulos soberanos, sosteniendo su demanda bancaria incluso cuando aumenta el riesgo de mercado.
Grecia
Dirige · Incentivos fiscales
Exenciones fiscales para los intereses de la deuda pública
Una mayor rentabilidad después de impuestos orienta las carteras hacia la deuda pública y permite a los emisores públicos financiarse a rendimientos más bajos antes de impuestos.
EE. UU. (en vigor) · Hungría (en vigor)
Dirige · Incentivos fiscales
Exenciones de plusvalías para valores públicos
La ventaja fiscal aumenta la demanda de pasivos estatales y puede sustituir activos privados de protección frente a la inflación por un derecho de cobro frente al Estado.
Reino Unido (en vigor) · India
Dirige · Incentivos fiscales
Cuentas y certificados de ahorro nacional exentos de impuestos
Las ventajas fiscales captan depósitos de los hogares directamente para financiar al Estado, en lugar de inversiones privadas alternativas.
Reino Unido (en vigor) · Irlanda (en vigor)
Dirige · Incentivos fiscales
Exenciones del impuesto sobre sucesiones y donaciones para la deuda pública
Los incentivos para la planificación sucesoria favorecen los valores públicos frente a otras reservas de patrimonio y pueden premiar periodos largos de tenencia.
Italia (en vigor) · Irlanda (en vigor)
Dirige · Crédito dirigido
Cuotas obligatorias de crédito a sectores prioritarios
La asignación administrativa sustituye parte de la selección de crédito basada en el mercado y traslada costes o riesgos de financiación a los bancos y, potencialmente, a los depositantes.
India (en vigor)
Dirige · Crédito dirigido
Reutilización obligatoria del ahorro postal y regulado
Una amplia base de depósitos minoristas aporta financiación asignada administrativamente a proyectos gubernamentales y prestatarios públicos.
Japón · Francia (en vigor)
Contén · Límites a los tipos de interés
Límites al tipo de interés de los depósitos
Un límite vinculante reduce la rentabilidad nominal de los ahorradores y el coste de financiación de los bancos que mantienen deuda pública, y puede producir rentabilidades reales negativas.
EE. UU. · China · Japón
Contén · Límites a los tipos de interés
Prohibición de remunerar las cuentas corrientes
Los ahorradores deben aportar saldos para transacciones sin intereses, lo que reduce los costes de financiación de los bancos y permite que la inflación erosione esos saldos.
EE. UU. · India
Contén · Límites a los tipos de interés
Acuerdos sobre tipos de los depósitos respaldados por las autoridades
La fijación coordinada de precios impide que los bancos compitan elevando la rentabilidad de los ahorradores y mantiene bajos los costes de financiación.
China (en vigor) · Hong Kong
Contén · Límites a los tipos de interés
Tipos de ahorro administrados y suspensión de fórmulas
Los tipos administrados impiden que la competencia o la inflación se trasladen plenamente a la rentabilidad de los ahorradores y reducen el coste de financiar políticas públicas.
Brasil (en vigor) · Francia
Contén · Límites a los tipos de interés
Orientaciones y presión supervisora sobre los tipos y el crédito bancarios
La presión administrativa sustituye la fijación de precios por el mercado y puede racionar el crédito manteniendo bajos los tipos de interés.
Japón · China
Contén · Límites a los tipos de interés
Límites a los tipos de interés de los préstamos bancarios
Los límites al rendimiento de los activos bancarios reducen la rentabilidad que los bancos pueden ofrecer a los ahorradores y racionan el crédito privado, lo que puede hacer relativamente más atractiva la deuda pública.
Bangladés
Contén · Límites a los tipos de interés
Leyes contra la usura y límites a la rentabilidad total del crédito
Un límite vinculante elimina oportunidades de préstamo privado de alta rentabilidad y puede impedir que los rendimientos nominales se ajusten plenamente a la inflación o al riesgo de crédito.
Francia (en vigor) · Canadá (en vigor) · Japón (en vigor)
Contén · Financiación del banco central
Descubiertos del Tesoro y anticipos de tesorería
La creación de dinero cubre las necesidades de financiación pública sin captar primero ahorro voluntario a rendimientos de mercado.
Reino Unido · India (en vigor) · Filipinas
Contén · Financiación del banco central
Suscripciones directas de valores públicos por el banco central
El Estado obtiene directamente dinero de nueva creación del banco central en lugar de tener que vender toda la emisión a ahorradores privados.
Japón · Canadá · Argelia
Contén · Financiación del banco central
El banco central como comprador residual de deuda pública
El Tesoro puede resistirse a aceptar los rendimientos que equilibrarían el mercado porque la suscripción insuficiente se cubre con financiación del banco central.
Italia · Indonesia
Contén · Financiación del banco central
Financiación automática del déficit mediante letras del Tesoro
Los déficits presupuestarios generan automáticamente pasivos monetarios en lugar de obligar a subir impuestos o a obtener financiación en el mercado.
India · Alemania
Contén · Financiación del banco central
Fijación de rendimientos de bonos públicos y control de la curva de rendimientos
El apoyo a los precios mantiene el coste de financiación pública por debajo del nivel que equilibraría el mercado sin compras del banco central.
EE. UU. · Japón · Australia
Contén · Financiación del banco central
Compras de bonos públicos financiadas con reservas (QE)
Las compras retiran riesgo de duración de las carteras privadas, elevan los precios de los bonos y reducen los costes de financiación del Estado en el mercado.
EE. UU. · Reino Unido
Contén · Financiación del banco central
Ampliación de vencimientos y Operation Twist
Retirar duración a largo plazo del mercado comprime las primas por plazo y abarata la financiación pública a largo plazo.
EE. UU. · India
Bloquea · Controles de capital
Controles de cambios generales sobre pagos y transferencias de capital al extranjero
Al cerrar las salidas, retiene el ahorro nacional dentro del área monetaria, donde puede mantenerse a tipos reales negativos y canalizarse hacia la deuda pública sin salir al extranjero.
Reino Unido · Malasia · Islandia
Bloquea · Controles de capital
Obligaciones de entrega y repatriación de divisas y oro
Transfieren las divisas y el oro de ahorradores y empresas al Estado a un precio fijo, eliminando la principal protección frente a la pérdida de valor de la moneda y alimentando las reservas oficiales.
EE. UU. · Argentina (en vigor) · Rusia
Bloquea · Controles de capital
Cupos para compras de divisas y remesas al exterior de residentes
Al racionar el acceso a divisas, limita el ahorro de los hogares que puede trasladarse a activos extranjeros y lo mantiene en depósitos y bonos nacionales con rentabilidades inferiores a las de mercado o a la inflación.
China (en vigor) · Argentina · India (en vigor)
Bloquea · Controles de capital
Impuestos de equiparación de intereses sobre compras de valores extranjeros por residentes
Al eliminar el rendimiento adicional de los valores extranjeros, mantiene a los ahorradores en activos en moneda nacional a tipos internos más bajos, favoreciendo la financiación nacional barata y la balanza de pagos.
EE. UU.
Bloquea · Controles de capital
Límites obligatorios y regímenes de autorización para la inversión exterior
Al impedir que el capital salga por los canales de inversión empresarial, mantiene el ahorro y la tesorería de las empresas dentro del sistema nacional y sostiene la moneda y la base de financiación del Gobierno.
EE. UU. · China (en vigor)
Bloquea · Controles de capital
Fin de la convertibilidad en oro para particulares
Los ahorradores ya no pueden cambiar la moneda por oro a la paridad oficial, de modo que el Estado puede emitir dinero y deuda sin la disciplina que impone el reembolso.
EE. UU.
Bloquea · Controles de capital
Prohibiciones, licencias, cupos y aranceles disuasorios sobre la importación y exportación de oro
Restringir el acceso de los ahorradores al oro físico o encarecerlo en moneda local mantiene el ahorro en activos financieros nacionales y preserva las reservas de divisas.
EE. UU. · Reino Unido · India
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Límites a la tenencia de oro y licencias para operar con él
El acceso legal restringido a lingotes o monedas reduce la posibilidad de trasladar el ahorro fuera de los activos financieros nacionales.
Reino Unido · EE. UU. · India
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Prohibiciones de la negociación de criptomonedas y de los servicios de intercambio
Cerrar los mercados de criptoactivos obstaculiza un activo alternativo y una vía de transferencia transfronteriza fuera del sistema nacional regulado de ahorro.
China (en vigor)
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Exclusión bancaria de usuarios y plataformas de criptoactivos
Eliminar el acceso a los canales de pago en moneda fiduciaria dificulta que los ahorradores entren o salgan de inversiones alternativas en criptoactivos.
India · China
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Prohibición de pagos con criptomonedas
Exigir el uso de dinero nacional para los pagos impide que los activos alternativos se conviertan en un sistema paralelo de liquidación y ahorro.
Turquía (en vigor) · Indonesia
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Límites a los pagos en efectivo
Restringir la utilidad del efectivo canaliza saldos y pagos hacia entidades reguladas, dificultando escapar de las políticas sobre tipos de los depósitos o retiradas.
España (en vigor) · Francia (en vigor)
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Congelación de alquileres y rentas fijadas según una fecha base
Contener los ingresos nominales por alquiler reduce la capacidad de los inmuebles para proteger el ahorro frente a la inflación y puede hacer relativamente más atractivo el ahorro financiero regulado.
EE. UU. · Reino Unido
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Límites a las subidas de alquiler
Cuando las subidas permitidas quedan por debajo de los precios o los costes, disminuye la renta real del ahorro invertido en alquileres y los inmuebles protegen menos frente a la inflación.
Alemania (en vigor) · Reino Unido
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Restricciones a la financiación de compras inmobiliarias en el extranjero
El ahorro que no puede comprar fácilmente inmuebles extranjeros queda más expuesto a la moneda nacional, la inflación y los activos financieros regulados.
China · India
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Cuotas de propiedad de viviendas y requisitos de acceso para los hogares
Los hogares excluidos de nuevas compras inmobiliarias deben elegir otros destinos para su ahorro, que pueden incluir depósitos y deuda pública.
China (en vigor) · Singapur (en vigor)
Bloquea · Restricciones sobre los activos reales
Impuestos de compra disuasorios sobre viviendas adicionales
La carga fiscal reduce la rentabilidad relativa de la inversión inmobiliaria y puede orientar el ahorro hacia activos financieros, al tiempo que aumenta los ingresos públicos.
Singapur (en vigor) · Reino Unido (en vigor)
Bloquea · Impuestos sobre las transacciones
Impuestos sobre débitos y créditos bancarios
Obtiene ingresos a bajo coste y difíciles de eludir a partir del dinero bancario y penaliza mover el ahorro por el sistema financiero, erosionando la rentabilidad de los depósitos aún no captados por el Estado.
Argentina (en vigor) · Brasil · Colombia (en vigor)
Bloquea · Impuestos sobre las transacciones
Impuestos sobre compras de divisas y transferencias al exterior
Encarece trasladar el ahorro a divisas o activos extranjeros, manteniéndolo cautivo en instrumentos en moneda local que el Estado puede gravar o utilizar para financiarse.
Argentina · Brasil (en vigor) · EE. UU. (en vigor)
Reescribe · Medidas extraordinarias
Congelación de depósitos, cierres bancarios y límites a las retiradas de efectivo
Los ahorradores no pueden convertir sus depósitos en efectivo, divisas o cuentas extranjeras, por lo que la inflación, la devaluación o una conversión posterior pueden erosionar sus saldos mientras el sistema bancario y el Estado conservan la financiación.
Argentina · Brasil · Grecia · Chipre
Reescribe · Medidas extraordinarias
Conversión forzosa de depósitos y contratos en divisas (pesificación)
Los ahorradores en dólares reciben moneda local que se deprecia, a un tipo inferior al de mercado, lo que transfiere patrimonio de los depositantes a los bancos, los deudores y el Estado.
Argentina
Reescribe · Medidas extraordinarias
Nacionalización o transferencia al Estado de activos de pensiones privadas
El Estado capta un gran volumen de ahorro de los hogares, cancela sus propios bonos en manos de los fondos o consigue un comprador cautivo, y sustituye derechos de propiedad por promesas de pensión sin respaldo de activos.
Argentina · Polonia
Reescribe · Medidas extraordinarias
Gravámenes únicos sobre depósitos bancarios o patrimonio
El Estado toma directamente una parte del ahorro acumulado, sin que los ahorradores puedan trasladar los fondos una vez pasada la fecha de referencia.
Italia
Reescribe · Medidas extraordinarias
Préstamos obligatorios o forzosos al Estado
El Estado obtiene fondos que parecen deuda en lugar de impuestos, los devuelve más adelante en dinero depreciado o títulos ilíquidos y extrae así un gravamen oculto sobre el ahorro.
Brasil · Argentina
Reescribe · Medidas extraordinarias
Recapitalización interna a costa de depositantes y bonistas minoristas
Los ahorradores por encima del límite garantizado y los tenedores minoristas de bonos bancarios absorben directamente pérdidas bancarias; la amenaza de recapitalización interna los orienta hacia depósitos garantizados y títulos públicos.
Chipre
Reescribe · Medidas extraordinarias
Entrega obligatoria (confiscación) de oro privado
Los ahorradores pierden su protección frente a la inflación y la devaluación justo antes o al mismo tiempo que la moneda se devalúa frente al oro, transfiriendo al Estado la ganancia por revalorización.
EE. UU. · Australia · Reino Unido
Reescribe · Medidas extraordinarias
Anulación de cláusulas de oro, divisas e indexación
Los acreedores, incluidos los tenedores de bonos públicos, reciben dinero nominal depreciado en lugar del valor real pactado.
EE. UU. · Argentina (en vigor)
Reescribe · Medidas extraordinarias
Canje forzoso o reprogramación de deuda interna y depósitos
Los tenedores nacionales, que no pueden salir fácilmente, se ven obligados a aceptar pagos tardíos o reducidos, lo que abarata la financiación del Estado a su costa.
Argentina