États-Unis
Aux États-Unis, la répression financière passe surtout par les règles bancaires et celles des fonds qui favorisent les titres du Trésor : pondérations de risque nulles, classement en liquidité de niveau 1, exemptions des fonds monétaires publics et, depuis 2025, règles de réserves des stablecoins. La Fed a mis fin à la réduction de son bilan en décembre 2025 et repris les achats de bons du Trésor pour gérer les réserves. Le ratio de levier a été assoupli à partir d’avril 2026. Le contrôle des capitaux est léger, et des plafonds de loyers existent au niveau des États et des villes.
- 15 en vigueur
- 1 adoptée
- 4 proposées ou en discussion
Mesures au
Construction de l’indice
Chaque segment représente la contribution d’une catégorie de règles ou du pilier marché à l’indice. La barre entière vaut 100.
- Demande captive 3,2
- Financement par la banque centrale 9,6
- Contrôle des capitaux 10,4
- Plafonnement des taux 0,0
- Biais prudentiel en faveur de la dette souveraine 7,0
- Crédit dirigé 0,0
- Incitations fiscales 2,5
- Restrictions sur les actifs réels 3,3
- Taxes sur les transactions 0,0
- Pilier marché 7,0
Indice = 80 % × règles (44,9) + 20 % × marché (35,0) = 42,9
La méthode en termes simples
- Pilier règles (0–100). Chacune des 9 catégories peut contribuer à hauteur de sa pondération (la somme des pondérations vaut 100). L’intensité d’une catégorie augmente avec chaque mesure en vigueur : une mesure compte selon son coefficient de sévérité (0,25 pour une sévérité de 1, 0,5 pour 2, 0,8 pour 3), puis chaque mesure supplémentaire comble une partie de l’écart restant. Le cumul des mesures a donc un effet décroissant : deux mesures de sévérité 3 donnent 96 %.
- Pilier marché (0–100). Moyenne des indicateurs de marché ci-dessous : degré de négativité du taux directeur réel et part de la dette publique détenue par la banque centrale et les banques du pays.
- Indice. 80 % pour les règles + 20 % pour le marché lorsque des données de marché sont disponibles ; sinon, les règles seules. Les lois adoptées mais pas encore applicables ne comptent que dans les perspectives ; les propositions ne comptent jamais.
Les 9 catégories
Pondération = nombre maximal de points qu’une catégorie peut apporter au pilier règles. Intensité = part de cette pondération remplie par les mesures en vigueur. Ouvrez une catégorie pour voir les mesures prises en compte ; « Qu’est-ce que c’est ? » présente les instruments correspondants, dans le monde et au fil de l’histoire.
- 1 adoptée, 2 proposées non prises en comptePondération 16Intensité 25 %Points 3,2 → 10,9 lorsque les lois adoptées s’appliqueront
Détention obligatoire de dette publique par les fonds de pension, les assureurs ou les banques. Qu’est-ce que c’est ? →
Demande captive : mesures prises en compte dans l’indice Mesure prise en compte Sévérité Coefficient Points 1 sur 3 0,25 3,2 - Pondération 16Intensité 75 %Points 9,6
Achats de dette publique par la banque centrale, contrôle de la courbe des taux, financement monétaire direct. Qu’est-ce que c’est ? →
Financement par la banque centrale : mesures prises en compte dans l’indice Mesure prise en compte Sévérité Coefficient Points 2 sur 3 0,5 4,8 2 sur 3 0,5 4,8 - Pondération 16Intensité 81 %Points 10,4
Restrictions aux transferts d’argent à l’étranger, plafonnement des investissements à l’étranger, contrôle des changes. Qu’est-ce que c’est ? →
Contrôle des capitaux : mesures prises en compte dans l’indice Mesure prise en compte Sévérité Coefficient Points 2 sur 3 0,5 4,3 2 sur 3 0,5 4,3 1 sur 3 0,25 1,8 - Plafonnement des tauxPondération 14Intensité 0 %Points 0,0
Plafonnement des taux des dépôts ou des prêts, et taux d’intérêt administrés. Aucune mesure en vigueur ici. Qu’est-ce que c’est ? →
- Pondération 10Intensité 88 %Points 7,0
Règles prudentielles favorisant la dette souveraine (pondérations de risque nulles, règles sur les coussins de liquidité, exemptions du ratio de levier). Qu’est-ce que c’est ? →
Biais prudentiel en faveur de la dette souveraine : mesures prises en compte dans l’indice Mesure prise en compte Sévérité Coefficient Points 2 sur 3 0,5 2,3 2 sur 3 0,5 2,3 2 sur 3 0,5 2,3 - Crédit dirigéPondération 10Intensité 0 %Points 0,0
Prêts dirigés par l’État, orientation du crédit et obligations d’investir dans le pays ou dans les priorités de l’État. Aucune mesure en vigueur ici. Qu’est-ce que c’est ? →
- 1 proposée non prises en comptePondération 7Intensité 44 %Points 2,5
Avantages fiscaux pour les obligations d’État ou pénalités fiscales sur les actifs concurrents. Qu’est-ce que c’est ? →
Incitations fiscales : mesures prises en compte dans l’indice Mesure prise en compte Sévérité Coefficient Points 1 sur 3 0,25 1,2 1 sur 3 0,25 1,2 - Pondération 6Intensité 68 %Points 3,3
Encadrement des loyers, restrictions immobilières et limites à la détention d’or, d’espèces ou de cryptoactifs. Qu’est-ce que c’est ? →
Restrictions sur les actifs réels : mesures prises en compte dans l’indice Mesure prise en compte Sévérité Coefficient Points 1 sur 3 0,25 0,8 1 sur 3 0,25 0,8 1 sur 3 0,25 0,8 1 sur 3 0,25 0,8 - Taxes sur les transactions1 proposée non prises en comptePondération 5Intensité 0 %Points 0,0
Taxes sur les transactions financières, droits de timbre et prélèvements similaires sur les actifs autres que les titres publics. Aucune mesure en vigueur ici. Qu’est-ce que c’est ? →
Pilier marché 35,0 / 100
Moyenne des indicateurs pour lesquels des données sont disponibles, représentant 20 % de l’indice (7,0 points ici).
Taux directeur réel
25,3 / 1000,2% · août 2026
Taux directeur moins inflation. Un taux réel de +2 % ou plus vaut 0 ; −5 % ou moins vaut 100 ; entre les deux, le score évolue de façon linéaire. Les épargnants perdent le plus lorsque le taux est fortement négatif.
Taux directeur de 3.625 % moins inflation des prix à la consommation de 3.397 % (sur un an), 2026-08.
Dette détenue par la banque centrale et les banques nationales
44,7 / 10026,8% of government debt · 2025-Q4
Part de la dette publique détenue par la banque centrale et les banques nationales. 0 % vaut 0 ; 60 % ou plus vaut 100 ; entre les deux, le score évolue de façon linéaire.
Banque centrale : 11.67 % + banques nationales : 15.13 % de la dette des administrations publiques, 2025-Q4.
Indicateurs
Données observées provenant de sources internationales, en complément des règles ci-dessus. Des taux réels inférieurs à zéro signifient que les épargnants perdent du pouvoir d’achat.
Taux directeur, inflation et taux réel
Qui détient la dette publique
L’effet de liquidation suit l’approche de Reinhart et Sbrancia : avec un taux réel négatif, environ −(taux réel × dette) du PIB passe chaque année des épargnants à l’État. Le calcul utilise le taux directeur et ne donne donc qu’un ordre de grandeur. Sources : BIS, BIS central bank policy rates; BIS consumer prices; IMF, IMF DataMapper: World Economic Outlook (October 2026); Fiscal Monitor (October 2026); Menzie D. Chinn and Hiro Ito, The Chinn-Ito Index (KAOPEN): a de jure measure of financial openness; IMF, Sovereign Debt Investor Base for Advanced Economies / for Emerging Markets and Developing Economies (Arslanalp and Tsuda).
Mesures
Toutes les mesures suivies ici, avec leur fondement juridique et leurs sources. Seules les mesures en vigueur entrent dans l’indice.
En vigueur (15)
Gel des loyers des appartements à loyer stabilisé de New York
Ajoute 0,8 points à l’indice
Le 25 juin 2026, le NYC Rent Guidelines Board (commission d’encadrement des loyers) a voté le gel des loyers des baux d’un et deux ans d’environ un million d’appartements à loyer stabilisé, pour les baux débutant à partir du 1er octobre 2026. C’était le premier gel depuis la pandémie et le premier couvrant les baux de deux ans.
Pourquoi cette mesure compte : Un gel nominal lorsque les prix augmentent réduit le revenu locatif réel des propriétaires de logements réglementés.
Fondement juridique NYC Rent Guidelines Board, 2026 Apartment & Loft Order #58 (adopted under the Rent Stabilization Law of 1969 and the Emergency Tenant Protection Act of 1974), Adjustment for leases (apartments)
NYC Rent Guidelines Board, 2026 Apartment & Loft Order #58 (adopted under the Rent Stabilization Law of 1969 and the Emergency Tenant Protection Act of 1974), Adjustment for leases (apartments)Source primaire
“For a two-year lease commencing on or after October 1, 2026 and on or before September 30, 2027: 0%”
Recalibrage de l’Enhanced Supplementary Leverage Ratio (ratio de levier supplémentaire renforcé)
Ajoute 2,3 points à l’indice
La Fed, la FDIC et l’OCC ont finalisé le 25 novembre 2025 une règle remplaçant le coussin eSLR fixe de 2 % des holdings bancaires d’importance systémique mondiale (GSIB) par la moitié de la surcharge GSIB de chaque établissement selon la méthode 1. Le coussin des filiales bancaires est plafonné à 1 %. La règle est entrée en vigueur le 1er avril 2026, avec adoption anticipée facultative dès le 1er janvier 2026. Elle recalibre le ratio sans exclure entièrement les titres du Trésor, une exemption dont des responsables, dont le secrétaire au Trésor, ont publiquement discuté.
Pourquoi cette mesure compte : Un ratio de levier moins contraignant réduit le coût en fonds propres de la détention et de la négociation d’actifs faiblement pondérés en risque, comme les titres du Trésor. Les grandes banques peuvent ainsi absorber davantage de dette publique.
Fondement juridique Regulatory Capital Rule: Modifications to the Enhanced Supplementary Leverage Ratio Standards for U.S. GSIB Holding Companies and Their Subsidiary Depository Institutions (final rule published in the Federal Register 1 Dec 2025; eCFR cites 90 FR 55289), codified in 12 CFR Part 217, 12 CFR 217.11(a)(2)(v) et 1 de plus
Regulatory Capital Rule: Modifications to the Enhanced Supplementary Leverage Ratio Standards for U.S. GSIB Holding Companies and Their Subsidiary Depository Institutions (final rule published in the Federal Register 1 Dec 2025; eCFR cites 90 FR 55289), codified in 12 CFR Part 217, 12 CFR 217.11(a)(2)(v)Source primaire
“A global systemically important BHC's leverage buffer requirement is 50 percent of the most recent method 1 surcharge (expressed as a percentage)”
Federal Reserve press release: Agencies issue final rule to modify certain regulatory capital standards (eSLR)Source primaire
“The final rule will take effect on April 1, 2026. Banking organizations may elect to adopt the modified standards beginning January 1, 2026.”
Achats de bons du Trésor par la Fed pour gérer les réserves
Ajoute 4,8 points à l’indice
À partir du 12 décembre 2025, la New York Fed (banque de réserve fédérale de New York) a commencé à acheter des bons du Trésor, et si nécessaire des titres à échéance de trois ans au maximum, afin de maintenir des réserves abondantes, à raison d’environ 40 milliards $ par mois. Le rythme a été ramené à environ 25 milliards $ mi-avril 2026, puis à 10 milliards $ par mois à partir de mi-mai. Le service des opérations n’a programmé aucun achat de gestion des réserves depuis le 14 août 2026, bien que la directive du FOMC reste en vigueur.
Pourquoi cette mesure compte : La banque centrale ajoute de nouveau des titres du Trésor à son bilan, finançant une partie des emprunts publics à court terme par des réserves.
Fondement juridique Implementation Note issued December 10, 2025 (domestic policy directive to the Federal Reserve Bank of New York) et 1 de plus
Implementation Note issued December 10, 2025 (domestic policy directive to the Federal Reserve Bank of New York)Source primaire
“Increase the System Open Market Account holdings of securities through purchases of Treasury bills and, if needed, other Treasury securities with remaining maturities of 3 years or less to maintain an ample level of reserves.”
Statement Regarding Reserve Management Purchases OperationsSource primaire
“The Desk plans to release the first schedule on December 11, 2025, with a total amount of RMPs of approximately $40 billion in Treasury bills; purchases will start on December 12, 2025.”
La Fed cesse de réduire son bilan et réinvestit dans les bons du Trésor
Ajoute 4,8 points à l’indice
Le FOMC (comité de politique monétaire de la Fed) a décidé le 29 octobre 2025 de mettre fin à la réduction de son portefeuille de titres à partir du 1er décembre 2025. Tous les titres du Trésor arrivant à échéance sont renouvelés à l’adjudication, et tous les remboursements de capital des MBS d’agences sont réinvestis en bons du Trésor.
Pourquoi cette mesure compte : La Fed cesse de réduire ses avoirs et réoriente les remboursements de titres hypothécaires vers les bons publics, maintenant une forte détention de dette du Trésor par la banque centrale.
Fondement juridique FOMC statement, 29 October 2025 et 1 de plus
FOMC statement, 29 October 2025Source primaire
“The Committee decided to conclude the reduction of its aggregate securities holdings on December 1.”
Implementation Note issued October 29, 2025 (domestic policy directive to the Federal Reserve Bank of New York)Source primaire
“Beginning on December 1, reinvest all principal payments from the Federal Reserve's holdings of agency securities into Treasury bills.”
Stabilisation des loyers dans l’État de Washington (HB 1217)
Ajoute 0,8 points à l’indice
HB 1217, signée dans l’État de Washington en mai 2025, plafonne les hausses annuelles de loyer au plus faible de 7 % plus l’IPC ou de 10 %, jusqu’en juillet 2040, avec un plafond de 5 % pour les logements préfabriqués. Sont exemptés les constructions récentes (12 ans), les logements publics ou bénéficiant de crédits d’impôt, ainsi que les maisons individuelles et petits immeubles occupés par leur propriétaire et non détenus par des sociétés ou des REIT.
Pourquoi cette mesure compte : Les plafonds à l’échelle de l’État limitent la capacité des bailleurs à répercuter l’inflation sur les loyers, réduisant le rendement réel de l’immobilier locatif.
Fondement juridique Engrossed House Bill 1217, Chapter 209, Laws of 2025 (session law), Sec. 101(1)(a)(ii) (new section in chapter 59.18 RCW)
Engrossed House Bill 1217, Chapter 209, Laws of 2025 (session law), Sec. 101(1)(a)(ii) (new section in chapter 59.18 RCW)Source primaire
“During any 12-month period of the tenancy, in an amount greater than seven percent plus the consumer price index, or 10 percent, whichever is less.”
Règles sur les investissements en Chine (OISP et COINS Act)
Ajoute 1,8 points à l’indice
L’Outbound Investment Security Program (programme de sécurité des investissements à l’étranger) du Trésor, applicable depuis le 2 janvier 2025, interdit ou soumet à notification les investissements américains dans les entreprises de Chine, de Hong Kong et de Macao actives dans les semi-conducteurs, le quantique et l’IA. Le COINS Act, intégré au FY2026 NDAA en décembre 2025, a inscrit le programme dans la loi, étendu les pays concernés à Cuba, à l’Iran, à la Corée du Nord, à la Russie et au Venezuela du régime Maduro, et ajouté le calcul haute performance et l’hypersonique. Ces dispositions doivent être appliquées par de nouvelles règles du Trésor remplaçant la Part 850.
Pourquoi cette mesure compte : Le dispositif interdit ou limite certaines possibilités de placement étranger pour les capitaux américains. L’objectif est la sécurité nationale, mais l’effet est de réduire les destinations d’investissement à l’étranger.
Fondement juridique Provisions Pertaining to U.S. Investments in Certain National Security Technologies and Products in Countries of Concern, 31 CFR Part 850 (final rule, 89 FR 90462, 15 Nov 2024; implementing Executive Order 14105), 31 CFR 850.101 et 1 de plus
Provisions Pertaining to U.S. Investments in Certain National Security Technologies and Products in Countries of Concern, 31 CFR Part 850 (final rule, 89 FR 90462, 15 Nov 2024; implementing Executive Order 14105), 31 CFR 850.101Source primaire
“regulations that require U.S. persons to provide notification of information relative to certain transactions involving covered foreign persons and that prohibit U.S. persons from engaging in certain other transactions involving covered foreign persons”
National Defense Authorization Act for Fiscal Year 2026 (S. 1071, enrolled), Title LXXXV: Comprehensive Outbound Investment National Security Act of 2025 (COINS Act), adding Title VIII to the Defense Production Act of 1950, Section 8521 (new DPA section 801(a))Source primaire
“The Secretary may prohibit, in accordance with regulations issued under subsection (e), a United States person, including its controlled foreign entities, from knowingly engaging in a covered national security transaction in any prohibited technology.”
Déclaration des ventes de cryptoactifs par les courtiers sur le formulaire 1099-DA
Ajoute 4,3 points à l’indice
Les règlements définitifs du Trésor pris en vertu d’IRC 6045 imposent aux courtiers conservant des actifs numériques de déclarer le produit brut des ventes de leurs clients sur le nouveau formulaire 1099-DA pour les ventes à compter du 1er janvier 2025. Le prix de revient doit être déclaré pour les actifs acquis dans un compte de conservation à partir du 1er janvier 2026. Les seuls seuils de minimis concernent la déclaration : les courtiers peuvent déclarer globalement les ventes de stablecoins admissibles uniquement au-delà de 10 000 $ par an et par client, et les ventes des prestataires de paiement uniquement au-delà de 600 $. Une règle distincte étendant la déclaration aux interfaces de finance décentralisée a été annulée par le Congrès en avril 2025 (Public Law 119-5).
Pourquoi cette mesure compte : La déclaration par des tiers relie les cryptoactifs détenus sur les plateformes américaines à l’identité fiscale et permet à l’IRS de rapprocher chaque vente. Elle réduit la possibilité de détenir des cryptoactifs hors du champ fiscal et pousse les utilisateurs soucieux de confidentialité vers la conservation autonome ou les plateformes étrangères.
Fondement juridique 26 CFR 1.6045-1 (Treasury Regulations, returns of information of brokers), Applicability date for digital asset gross proceeds reporting et 3 de plus
26 CFR 1.6045-1 (Treasury Regulations, returns of information of brokers), Applicability date for digital asset gross proceeds reportingSource primaire
“A broker is not required to report the gross proceeds from the sale of a digital asset as described in paragraph (a)(9)(ii) of this section if the sale is effected prior to January 1, 2025.”
26 CFR 1.6045-1, Paragraph (d)(10)(i), optional reporting method for qualifying stablecoinsSource primaire
“If a customer's aggregate gross proceeds (after reduction for the allocable digital asset transaction costs) from all designated sales effected by that broker of qualifying stablecoins exceed $10,000 for the year”
IRS guidance page: Digital assets, Broker complianceSource primaire
“This reporting is required to be made on Form 1099-DA beginning with transactions on or after Jan. 1, 2025.”
Public Law 119-5 (H.J. Res. 25), Congressional disapproval of the DeFi broker ruleSource primaire
“Gross Proceeds Reporting by Brokers That Regularly Provide Services Effectuating Digital Asset Sales'' (89 Fed. Reg. 106928 (December 30, 2024)), and such rule shall have no force or effect.”
La réforme des fonds monétaires favorise les fonds publics
Ajoute 3,2 points à l’indice
Les réformes adoptées par la SEC en juillet 2023 imposent des frais de liquidité obligatoires aux fonds monétaires institutionnels privés et institutionnels exonérés d’impôt lorsque les rachats nets quotidiens dépassent 5 % (à partir du 2 octobre 2024). Elles portent les minima de liquidité à 25 % sur un jour, sauf pour les fonds exonérés, et à 50 % sur une semaine. Les fonds monétaires publics sont exemptés des frais obligatoires.
Pourquoi cette mesure compte : Rendre les fonds privés plus coûteux et moins pratiques pousse les liquidités vers les fonds monétaires publics, qui investissent presque entièrement en titres du Trésor et en pensions garanties par des titres publics.
Fondement juridique Rule 2a-7 under the Investment Company Act of 1940 (17 CFR 270.2a-7), as amended by Money Market Fund Reforms (final rule, Federal Register 3 Aug 2023; eCFR cites 88 FR 51521), 17 CFR 270.2a-7(c)(2)(ii) et 1 de plus
Rule 2a-7 under the Investment Company Act of 1940 (17 CFR 270.2a-7), as amended by Money Market Fund Reforms (final rule, Federal Register 3 Aug 2023; eCFR cites 88 FR 51521), 17 CFR 270.2a-7(c)(2)(ii)Source primaire
“If a money market fund that is not a government money market fund or a retail money market fund has total daily net redemptions that exceed five percent of the fund's net assets”
Rule 2a-7 under the Investment Company Act of 1940 (17 CFR 270.2a-7), 17 CFR 270.2a-7(d)(4)(ii)-(iii)Source primaire
“the fund would have invested less than twenty-five percent of its total assets in daily liquid assets. This provision does not apply to tax exempt funds.”
Plafonnement des loyers par le California Tenant Protection Act (loi de protection des locataires)
Ajoute 0,8 points à l’indice
AB 1482 limite les hausses annuelles de loyer des logements concernés à 5 % plus l’IPC, avec un plafond de 10 %. Les immeubles récents, sur une période glissante de 15 ans, et de nombreuses maisons individuelles détenues par des particuliers sont exemptés. Le plafond doit expirer le 1er janvier 2030, sauf prolongation.
Pourquoi cette mesure compte : La hausse des loyers reste inférieure à celle que fixerait le marché lors des années de forte inflation, érodant le rendement réel de l’immobilier locatif.
Fondement juridique California Civil Code section 1947.12 (Tenant Protection Act of 2019, AB 1482, Stats. 2019 ch. 597; current version added by Stats. 2023 ch. 290 (SB 567)), Civ. Code 1947.12(a)(1), (d)(4), (o)
California Civil Code section 1947.12 (Tenant Protection Act of 2019, AB 1482, Stats. 2019 ch. 597; current version added by Stats. 2023 ch. 290 (SB 567)), Civ. Code 1947.12(a)(1), (d)(4), (o)Source primaire
“increase the gross rental rate for a dwelling or a unit more than 5 percent plus the percentage change in the cost of living, or 10 percent, whichever is lower,”
Plafonnement des loyers dans l’Oregon
Ajoute 0,8 points à l’indice
L’Oregon plafonne les hausses annuelles de loyer au plus faible de 7 % plus l’IPC ou de 10 %, avec un plafond de 6 % pour les grands parcs de logements préfabriqués et les marinas. Le maximum est de 9,5 % pour 2026 et de 10 % pour 2027. Les immeubles de moins de 15 ans sont exemptés.
Pourquoi cette mesure compte : Le plafonnement de la hausse des loyers limite la protection contre l’inflation offerte par l’immobilier locatif et réduit le rendement réel des bailleurs.
Fondement juridique ORS 90.324 (Oregon Revised Statutes; rent stabilization enacted by SB 608 (2019), amended by SB 611 (2023)) as applied in DAS notice 'CORRECTION: 2026 Rent Stabilization Percentages', ORS 90.324(1) et 1 de plus
ORS 90.324 (Oregon Revised Statutes; rent stabilization enacted by SB 608 (2019), amended by SB 611 (2023)) as applied in DAS notice 'CORRECTION: 2026 Rent Stabilization Percentages', ORS 90.324(1)Source primaire
“For 2026, the maximum allowable rent increase percentage is 9.5%.”
ORS 90.323 (Maximum rent increase; exemptions), ORS 90.323(5)(a)Source primaire
“The first certificate of occupancy for the dwelling unit was issued less than 15 years from the date of the notice of the rent increase; or”
Les titres du Trésor sont des actifs liquides de niveau 1 du LCR
Ajoute 2,3 points à l’indice
Le Liquidity Coverage Ratio (LCR, ratio de couverture des besoins de liquidité) impose aux grandes banques de détenir des actifs liquides de haute qualité pour couvrir les sorties en situation de crise sur 30 jours. Les réserves et les titres du Trésor sont admissibles au niveau 1, sans décote ni plafond, tandis que les autres actifs sont soumis à des décotes et à des limites.
Pourquoi cette mesure compte : Les banques doivent conserver un important coussin permanent. Les titres du Trésor constituent le principal moyen de le constituer hors espèces, créant une demande bancaire structurelle de dette publique.
Fondement juridique Regulation WW, 12 CFR Part 249 (Liquidity Risk Measurement Standards), 12 CFR 249.20(a)(3) et 1 de plus
Regulation WW, 12 CFR Part 249 (Liquidity Risk Measurement Standards), 12 CFR 249.20(a)(3)Source primaire
“A security that is issued by, or unconditionally guaranteed as to the timely payment of principal and interest by, the U.S. Department of the Treasury;”
Regulation WW, 12 CFR Part 249 (Liquidity Risk Measurement Standards), 12 CFR 249.21(b)Source primaire
“The level 2A liquid asset amount equals 85 percent of the fair value of all level 2A liquid assets held by the Board-regulated institution as of the calculation date that are eligible HQLA.”
Cryptoactifs imposés comme des biens : chaque cession déclenche le calcul d’une plus-value
Ajoute 1,2 points à l’indice
Depuis le Notice 2014-21 de l’IRS, les actifs numériques sont traités comme des biens, et non comme une monnaie : chaque vente, échange ou dépense en cryptoactifs est donc une cession imposable. Les gains sur des actifs détenus plus d’un an sont imposés aux taux de long terme de 0 %, 15 % ou 20 % selon le revenu ; ceux sur les actifs détenus un an ou moins le sont comme des revenus ordinaires. Les moins-values nettes ne peuvent compenser que 3 000 $ d’autres revenus par an. Il n’existe pas d’exonération de minimis pour les petits paiements, et chaque déclaration fédérale de revenus demande si le contribuable a reçu ou cédé un actif numérique.
Pourquoi cette mesure compte : Traiter les cryptoactifs comme des biens transforme chaque paiement quotidien en bitcoins ou autres jetons en gain ou perte à déclarer. Cela taxe et complique leur usage comme monnaie alternative, alors que les espèces en dollars ne supportent pas cette charge.
Fondement juridique IRS Notice 2014-21, Section 4, Q&A-1 et 2 de plus
IRS Notice 2014-21, Section 4, Q&A-1Source primaire
“For federal tax purposes, virtual currency is treated as property. General tax principles applicable to property transactions apply to transactions using virtual currency.”
IRS guidance page: Digital assets, What's a digital assetSource primaire
“For U.S. tax purposes, digital assets are considered property, not currency.”
IRS Topic no. 409, Capital gains and losses, Limit on the deduction and carryover of lossesSource primaire
“the amount of the excess loss that you can claim to lower your income is the lesser of $3,000 ($1,500 if married filing separately) or your total net loss”
Pondération de risque nulle des expositions au gouvernement américain
Ajoute 2,3 points à l’indice
Dans l’approche standard des règles américaines de fonds propres, les banques attribuent une pondération de risque de 0 % aux expositions au gouvernement américain, à la Réserve fédérale et aux agences fédérales, ainsi qu’à la part des expositions qu’ils garantissent sans condition.
Pourquoi cette mesure compte : Détenir des titres du Trésor ne mobilise aucun fonds propre au titre du risque. La réglementation incite donc les banques à détenir de la dette publique plutôt que des prêts ou des titres d’entreprise.
Fondement juridique Regulation Q, 12 CFR Part 217 (Capital Adequacy of Bank Holding Companies, Savings and Loan Holding Companies, and State Member Banks), 12 CFR 217.32(a)(1)(i)
Regulation Q, 12 CFR Part 217 (Capital Adequacy of Bank Holding Companies, Savings and Loan Holding Companies, and State Member Banks), 12 CFR 217.32(a)(1)(i)Source primaire
“The portion of an exposure that is directly and unconditionally guaranteed by the U.S. government, its central bank, or a U.S. government agency.”
Déclaration des comptes étrangers au titre du FBAR et de FATCA
Ajoute 4,3 points à l’indice
Les personnes américaines doivent déclarer leurs comptes financiers étrangers à FinCEN au titre du FBAR, obligation issue du Bank Secrecy Act (loi sur le secret bancaire) de 1970, lorsque leur valeur cumulée dépasse 10 000 $ à un moment quelconque de l’année. Elles doivent aussi déclarer certains actifs étrangers sur le formulaire IRS 8938 au titre de FATCA, adopté en 2010, au-delà de seuils plus élevés : 50 000 $ en fin d’année ou 75 000 $ à un moment quelconque pour les déclarants célibataires résidant aux États-Unis. Un compte étranger ne contenant que des monnaies virtuelles n’est actuellement pas à déclarer au FBAR. Dans le Notice 2020-2 de décembre 2020, FinCEN annonçait son intention de proposer l’ajout de ces comptes, mais aucune règle de ce type n’a été publiée.
Pourquoi cette mesure compte : Les obligations déclaratives, assorties de lourdes sanctions en cas d’omission, rendent le patrimoine étranger visible pour les autorités américaines et coûteux à gérer, décourageant sa sortie du système national. L’extension envisagée du FBAR soumettrait les cryptoactifs détenus sur des plateformes étrangères au même dispositif.
Fondement juridique Bank Secrecy Act regulations, 31 CFR Chapter X (implementing 31 U.S.C. 5314), 31 CFR 1010.306(c) (with 1010.350) et 3 de plus
Bank Secrecy Act regulations, 31 CFR Chapter X (implementing 31 U.S.C. 5314), 31 CFR 1010.306(c) (with 1010.350)Source primaire
“shall be filed with FinCEN on or before June 30 of each calendar year with respect to foreign financial accounts exceeding $10,000 maintained during the previous calendar year.”
Income Tax Regulations, 26 CFR 1.6038D-2 (implementing 26 U.S.C. 6038D, added by the HIRE Act 2010), 26 CFR 1.6038D-2(a)(1)Source primaire
“to that specified person's annual return for the taxable year to report the information required by section 6038D and § 1.6038D-4 if the aggregate value of all such assets exceeds”
FinCEN Notice 2020-2, Report of Foreign Bank and Financial Accounts (FBAR) Filing Requirement for Virtual Currency, Whole notice (31 CFR 1010.350)Source primaire
“For that reason, at this time, a foreign account holding virtual currency is not reportable on the FBAR (unless it is a reportable account under 31 C.F.R. 1010.350 because it holds reportable assets besides virtual currency).”
FinCEN Notice 2020-2, Stated intention to amend 31 CFR 1010.350Source primaire
“FinCEN intends to propose to amend the regulations implementing the Bank Secrecy Act (BSA) regarding reports of foreign financial accounts (FBAR) to include virtual currency as a type of reportable account”
Intérêts des titres du Trésor exonérés d’impôts des États et collectivités locales
Ajoute 1,2 points à l’indice
La loi fédérale, codifiée à 31 U.S.C. 3124 lors de la réadoption du titre 31 en 1982, interdit aux États et collectivités locales de taxer les titres du gouvernement américain ou leurs intérêts, sauf certaines taxes de franchise non discriminatoires et certains droits successoraux.
Pourquoi cette mesure compte : Dans les États à forte fiscalité, les épargnants obtiennent un rendement après impôt supérieur sur les titres du Trésor à celui de dépôts bancaires ou d’obligations d’entreprise comparables, orientant la demande vers la dette fédérale.
Fondement juridique 31 U.S.C. 3124 (Exemption from taxation), enacted by Pub. L. 97-258, 31 U.S.C. 3124(a)
31 U.S.C. 3124 (Exemption from taxation), enacted by Pub. L. 97-258, 31 U.S.C. 3124(a)Source primaire
“Stocks and obligations of the United States Government are exempt from taxation by a State or political subdivision of a State.”
Adoptée, pas encore en vigueur (1)
GENIUS Act : réserves des stablecoins en espèces et bons du Trésor courts, sans intérêts aux détenteurs
Compte uniquement dans les perspectives : ajoute 9,2 points dès son application
Le GENIUS Act (S. 1582), signé le 18 juillet 2025, impose aux émetteurs de stablecoins de paiement de détenir au moins un dollar de réserves par unité. Les réserves sont limitées aux espèces et aux avoirs auprès de la Fed, aux dépôts garantis, aux bons et obligations du Trésor à échéance de 93 jours au maximum, aux pensions et prises en pension courtes sur titres du Trésor, aux fonds monétaires publics et à d’autres actifs fédéraux de liquidité comparable approuvés par un régulateur. Les émetteurs ne peuvent verser aucun intérêt ni rendement aux détenteurs. Seuls les émetteurs autorisés peuvent émettre des stablecoins de paiement aux États-Unis. Trois ans après l’adoption, les plateformes ne pourront plus proposer ou vendre aux personnes américaines des stablecoins d’émetteurs non autorisés ; les unités d’émetteurs étrangers nécessitent une décision reconnaissant un régime comparable. La loi prend effet à la première de ces deux dates : 18 mois après son adoption (18 janvier 2027) ou 120 jours après la réglementation définitive d’application. La seule règle définitive trouvée (Trésor, 30 septembre 2026) conduirait à une date ultérieure : les obligations s’appliquent donc à partir du 18 janvier 2027. L’interdiction faite aux plateformes de proposer des stablecoins non autorisés s’applique 3 ans après l’adoption (juillet 2028).
Pourquoi cette mesure compte : L’obligation de placer les réserves en espèces, dépôts et titres courts du Trésor transforme chaque stablecoin en dollars en acheteur de dette publique. L’interdiction des intérêts empêche de transmettre ce rendement aux détenteurs : les stablecoins ne peuvent donc pas concurrencer les dépôts bancaires par leur rémunération. Les obligations d’agrément et interdictions d’offre excluent des plateformes américaines les stablecoins sans agrément et les stablecoins étrangers non conformes.
Fondement juridique Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act), S. 1582 (enrolled bill), Section 4(a)(1)(A) et 5 de plus
Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act), S. 1582 (enrolled bill), Section 4(a)(1)(A)Source primaire
“maintain identifiable reserves backing the outstanding payment stablecoins of the permitted payment stablecoin issuer on an at least 1 to 1 basis, with reserves comprising”
Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act), S. 1582 (enrolled bill), Section 20 (Effective date)Source primaire
“the date that is 18 months after the date of enactment of this Act; or”
Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act, S. 1582 (enrolled), Section 4(a)(11), prohibition on interestSource primaire
“No permitted payment stablecoin issuer or foreign payment stablecoin issuer shall pay the holder of any payment stablecoin any form of interest or yield (whether in cash, tokens, or other consideration)”
GENIUS Act, S. 1582 (enrolled), Section 3(a)-(b), limitation on issuers and prohibition on offers or salesSource primaire
“It shall be unlawful for any person other than a permitted payment stablecoin issuer to issue a payment stablecoin in the United States.”
GENIUS Act, S. 1582 (enrolled), Section 3(b)(1)Source primaire
“it shall be unlawful for a digital asset service provider to offer or sell a payment stablecoin to a person in the United States, unless the payment stablecoin is issued by a permitted payment stablecoin issuer.”
GENIUS Act, S. 1582 (enrolled), Section 4(a)(1)(A)(iii), reserve assetsSource primaire
“Treasury bills, notes, or bonds-- (I) with a remaining maturity of 93 days or less; or (II) issued with a maturity of 93 days or less;”
Proposée (4)
Digital Asset Tax Certainty Act : règle des ventes suivies de rachats pour les cryptoactifs (H.R. 10357)
Non pris en compte dans l’indice
H.R. 10357, déposée le 14 septembre 2026 et examinée par la commission Ways and Means de la Chambre le 16 septembre 2026, étendrait la règle des ventes suivies de rachats (IRC 1091) des actions et titres aux actifs numériques négociés, sauf les stablecoins admissibles en dollars américains. Elle leur appliquerait aussi les règles des ventes réputées réalisées. À l’inverse, elle exonérerait de gains ou pertes les cryptoactifs dépensés en frais de réseau ou de transaction jusqu’à 10 $ et assouplirait le traitement fiscal des transactions en stablecoins en dollars.
Pourquoi cette mesure compte : La règle empêcherait les investisseurs de vendre à perte puis de racheter immédiatement pour déduire leurs moins-values, augmentant l’imposition effective de la détention de cryptoactifs. L’étroite franchise de 10 $ sur les frais laisserait les paiements ordinaires en cryptoactifs imposables.
Fondement juridique H.R. 10357, Digital Asset Tax Certainty Act (119th Congress), as introduced, Table of contents, Title III et 1 de plus
H.R. 10357, Digital Asset Tax Certainty Act (119th Congress), as introduced, Table of contents, Title IIISource primaire
“Sec. 301. Application of wash sale rules to traded digital assets. Sec. 302. Application of constructive sale rules to digital assets.”
H.R. 10357, Digital Asset Tax Certainty Act (119th Congress), as introduced, Section 301(b), new IRC 1091(g)Source primaire
“The term ‘specified asset’ means— ‘‘(A) any stock or security, and ‘‘(B) any traded digital asset other than a qualified U.S. dollar stablecoin.”
CLARITY Act (H.R. 3633) : proposition sur la structure du marché interdisant la rémunération des stablecoins par les plateformes
Non pris en compte dans l’indice
Le Digital Asset Market Clarity Act (H.R. 3633) instaurerait un enregistrement auprès de la SEC ou de la CFTC pour les plateformes et intermédiaires de cryptoactifs et, dans la version adoptée par la Chambre, interdirait à la Fed d’émettre une monnaie numérique de banque centrale. La version présentée par la commission bancaire du Sénat le 1er juin 2026 ajoute l’article 404 : il interdit aux plateformes et à leurs affiliées de verser à leurs clients américains un intérêt ou rendement pour la simple détention de stablecoins de paiement, ou sur des soldes d’une manière équivalente aux intérêts des dépôts bancaires. Seules les récompenses liées à une activité sont autorisées. Le 15 septembre 2026, le Sénat a rejeté par 49 voix contre 50 la clôture du débat sur la motion d’examen. Une motion de réexamen a été déposée : le texte est bloqué, mais pas abandonné.
Pourquoi cette mesure compte : Étendre aux plateformes et affiliées l’interdiction des intérêts imposée aux émetteurs par le GENIUS Act empêcherait les épargnants de percevoir le rendement des bons du Trésor qui garantissent les stablecoins en dollars. L’objectif explicite est de protéger le financement bancaire par les dépôts, en maintenant cette alternative privée au dollar sous les rendements du marché.
Fondement juridique H.R. 3633, Digital Asset Market Clarity Act, as reported in the Senate (Calendar No. 423), Section 404(c)(1), prohibition on interest and yield et 2 de plus
H.R. 3633, Digital Asset Market Clarity Act, as reported in the Senate (Calendar No. 423), Section 404(c)(1), prohibition on interest and yieldSource primaire
“No covered party shall, directly or indirectly, pay any form of interest or yield (whether in cash, tokens, or other consideration) to a restricted recipient-- (A) solely in connection with the holding of the payment stablecoins”
H.R. 3633, as reported in the Senate, Section 404(a)(4), definition of covered partySource primaire
“The term ``covered party'' means any digital asset service provider, together with all of its affiliates, but in each case excluding any permitted payment stablecoin issuer”
Congressional Record, Daily Digest, 15 September 2026, Senate: Measures Considered, Digital Asset Market Clarity ActSource primaire
“Senate rejected the motion to close further debate on the motion to proceed to consideration of H.R. 3633”
Règles d’application du GENIUS Act (OCC, FDIC, Trésor)
Non pris en compte dans l’indice
L’OCC a proposé des règles annoncées le 25 février 2026 et publiées le 2 mars 2026 pour appliquer le GENIUS Act. Elles prévoient notamment des réserves séparées à 1:1, limitées à des actifs comme les espèces, les dépôts, les bons et obligations du Trésor à échéance de 93 jours ou moins, certaines pensions et les fonds monétaires publics. La FDIC (avril 2026), la NCUA (mai 2026), le Trésor (règles contre le blanchiment et sur les sanctions en avril 2026, règles d’émission en août 2026) et la Réserve fédérale (septembre 2026) ont publié des propositions connexes.
Pourquoi cette mesure compte : Ces règles fixent les actifs pouvant garantir les stablecoins, avec les bons du Trésor courts au cœur du dispositif, installant durablement leurs émetteurs comme acheteurs de ces bons.
Fondement juridique OCC notice of proposed rulemaking: Implementing the GENIUS Act for the Issuance of Stablecoins by Entities Subject to the Jurisdiction of the OCC (91 FR 10202; Docket OCC-2025-0372), Proposed 12 CFR 15.11(b) et 1 de plus
OCC notice of proposed rulemaking: Implementing the GENIUS Act for the Issuance of Stablecoins by Entities Subject to the Jurisdiction of the OCC (91 FR 10202; Docket OCC-2025-0372), Proposed 12 CFR 15.11(b)Source primaire
“Treasury bills, Treasury notes, or Treasury bonds with a remaining maturity of 93 days or less;”
FDIC notice of proposed rulemaking: GENIUS Act Requirements and Standards for FDIC-Supervised Permitted Payment Stablecoin Issuers and Insured Depository Institutions (91 FR 18534; RIN 3064-AG19)Source primaire
“is soliciting comment on a proposal that would implement certain requirements pursuant to the Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act)”
Wall Street Tax Act (proposition de taxe sur les transactions financières)
Non pris en compte dans l’indice
Les propositions déposées à la Chambre (H.R. 4035) et au Sénat (S. 2127) en juin 2025 taxeraient les transactions sur actions, obligations et dérivés, avec une montée progressive de 0,02 % à 0,1 %. Elles restent toutes deux en commission.
Pourquoi cette mesure compte : Une taxe sur chaque transaction réduirait le rendement net des placements de marché et augmenterait le coût du déplacement de l’épargne entre actifs.
Fondement juridique Wall Street Tax Act of 2025, H.R. 4035 (Introduced in House), Section 2 (new IRC section 4475(a)-(b)) et 1 de plus
Wall Street Tax Act of 2025, H.R. 4035 (Introduced in House), Section 2 (new IRC section 4475(a)-(b))Source primaire
“in the case of a covered transaction after December 31, 2025, and before January 1, 2027, 0.02 percent,”
Wall Street Tax Act of 2025, S. 2127 (Introduced in Senate), Section 2 (new IRC section 4475(b)(2)(E))Source primaire
“in the case of a covered transaction after December 31, 2029, 0.1 percent.”
Abrogée (2)
Propositions déclaratives sur les portefeuilles non hébergés et le mixage de cryptoactifs (retirées)
Non pris en compte dans l’indice
En décembre 2020, FinCEN a proposé d’imposer aux banques et aux entreprises de services monétaires la tenue de registres, la déclaration et la vérification de l’identité des contreparties pour les transferts de cryptoactifs vers ou depuis des portefeuilles non hébergés, conservés par l’utilisateur. En octobre 2023, elle a proposé une déclaration spéciale des transactions impliquant le mixage international de cryptoactifs. Le 6 octobre 2026, FinCEN a retiré les deux propositions et annoncé qu’elle ne donnerait aucune suite à la règle sur les portefeuilles non hébergés.
Pourquoi cette mesure compte : Si elles avaient été finalisées, ces règles auraient imposé des contrôles d’identité et des déclarations aux transferts entre plateformes réglementées et portefeuilles autonomes, ainsi qu’au mixage renforçant la confidentialité. Elles auraient limité l’usage de la conservation autonome pour détenir de l’épargne hors du système réglementé. Leur retrait supprime cette restriction envisagée.
Fondement juridique FinCEN, Requirements for Certain Transactions Involving Convertible Virtual Currency or Digital Assets; Withdrawal (RIN 1506-AB47), 91 FR (6 Oct 2026), Summary and Dates et 1 de plus
FinCEN, Requirements for Certain Transactions Involving Convertible Virtual Currency or Digital Assets; Withdrawal (RIN 1506-AB47), 91 FR (6 Oct 2026), Summary and DatesSource primaire
“FinCEN will not take any further action on this NPRM. DATES: FinCEN is withdrawing the proposed rule published at 85 FR 83840 (December 23, 2020), as of October 6, 2026.”
FinCEN, Proposal of Special Measure Regarding Convertible Virtual Currency Mixing, as a Class of Transactions of Primary Money Laundering Concern; Withdrawal, SummarySource primaire
“FinCEN is withdrawing its finding and proposed rulemaking, pursuant to section 311 of the USA PATRIOT Act, that international Convertible Virtual Currency (CVC) mixing is a class of transactions of primary money laundering concern”
Autorisation prudentielle préalable des activités bancaires en cryptoactifs (supprimée)
Non pris en compte dans l’indice
De 2021 à 2023, l’OCC (Interpretive Letter 1179), la FDIC (FIL-16-2022) et la Réserve fédérale (lettres prudentielles de 2022 et 2023) imposaient aux banques d’aviser leur superviseur ou d’obtenir sa non-objection avant de proposer la conservation de cryptoactifs, des stablecoins ou d’autres activités en cryptoactifs. L’OCC a retiré sa lettre le 7 mars 2025, la FDIC le 28 mars 2025 et la Fed le 24 avril 2025. Les banques peuvent donc désormais exercer les activités autorisées sans accord préalable.
Pourquoi cette mesure compte : Les autorisations préalables empêchaient les banques de proposer des services de conservation, de stablecoins et de cryptoactifs, et privaient les entreprises du secteur de circuits bancaires. Cela compliquait le passage entre monnaie bancaire et cryptoactifs pour les épargnants. Leur suppression lève cet obstacle.
Fondement juridique OCC Interpretive Letter 1183, OCC Letter Addressing Certain Crypto-Asset Activities, Opening paragraph et 2 de plus
OCC Interpretive Letter 1183, OCC Letter Addressing Certain Crypto-Asset Activities, Opening paragraphSource primaire
“This letter rescinds Interpretive Letter 1179 (November 18, 2021). This letter also reaffirms that the crypto-asset custody, distributed ledger, and stablecoin activities”
FDIC Financial Institution Letter FIL-7-2025, SummarySource primaire
“The FDIC is rescinding FIL-16-2022 and providing new guidance to clarify that FDIC-supervised institutions may engage in permissible crypto-related activities without receiving prior FDIC approval.”
Federal Reserve Board press release: withdrawal of guidance for banks related to crypto-asset and dollar token activities, Press release textSource primaire
“The Board is rescinding its 2022 supervisory letter establishing an expectation that state member banks provide advance notification of planned or current crypto-asset activities.”
Avant aujourd’hui
28 exemples pour États-Unis dans la boîte à outils, d’hier et d’aujourd’hui, classés selon la fonction de l’outil. Chaque exemple renvoie à l’instrument, à ses autres exemples et à la loi citée.
OrientezOrientez l’épargne vers l’État
Demande captive
Placement obligatoire des fonds publics de réserve et d’assurance en titres publicsSocial Security Act, 42 U.S.C. 401(d)
1935 → aujourd’huiEn vigueurDemande captive
Campagnes volontaires d’emprunts de guerre et d’épargne patriotique (pression morale)Series E Defense/War Savings Bonds and the Treasury's national volunteer sales programme (with the Payroll Savings Plan)
1941 → 1945HistoriqueDemande captive
Placement obligatoire des fonds publics de réserve et d’assurance en titres publicsFederal Deposit Insurance Act, 12 U.S.C. 1823(a)
1950 → aujourd’huiEn vigueurIncitations fiscales
Exonérations fiscales des intérêts de la dette publiqueInternal Revenue Code, 26 USC 103
1954 → aujourd’huiEn vigueurBiais prudentiel en faveur de la dette souveraine
Pondérations de risque nulles des expositions souveraines12 CFR 217.32(a)(1) (Federal Reserve Regulation Q, standardized approach)
2013 → aujourd’huiEn vigueurBiais prudentiel en faveur de la dette souveraine
Classement des obligations d’État au niveau 1 du Liquidity Coverage Ratio (ratio de couverture des besoins de liquidité)12 CFR 249.20(a) (Regulation WW, high-quality liquid asset criteria)
2014 → aujourd’huiEn vigueurBiais prudentiel en faveur de la dette souveraine
Réformes des fonds monétaires favorisant les fonds de dette publiqueSEC Money Market Fund Reform; Amendments to Form PF, 79 FR 47736 (14 August 2014), amending Rule 2a-7
2016 → aujourd’huiEn vigueurBiais prudentiel en faveur de la dette souveraine
Exclusions des titres publics et des réserves de banque centrale du ratio de levierFederal Reserve interim final rule, Temporary Exclusion of U.S. Treasury Securities and Deposits at Federal Reserve Banks From the Supplementary Leverage Ratio, 85 FR 20578 (14 April 2020)
2020 → 2021HistoriqueBiais prudentiel en faveur de la dette souveraine
Règles de réserves des stablecoins imposant de la dette publique courteGENIUS Act (S. 1582, 119th Congress, enrolled), section 4(a)(1)(A)
prend effet en 2027Adoptée, pas encore en vigueur
MaintenezMaintenez le prix de l’argent bas
Plafonnement des taux
Interdiction de rémunérer les comptes courantsFederal Reserve Act section 19(i), added by Banking Act of 1933 section 11; Regulation Q
1933 → 2011HistoriquePlafonnement des taux
Plafonds des taux des dépôtsBanking Act of 1933 and Federal Reserve Regulation Q
1933 → 1986HistoriqueFinancement par la banque centrale
Fixation des rendements des obligations d’État et contrôle de la courbe des tauxWartime Federal Reserve–Treasury interest-rate support policy, ended by the March 1951 Accord
1942 → 1951HistoriqueFinancement par la banque centrale
Achats d’obligations d’État financés par création de réserves (QE)Federal Open Market Committee decision of 18 March 2009, Treasury component of the large-scale asset purchase programme
2009HistoriqueFinancement par la banque centrale
Allongement des échéances et Operation TwistFOMC decision of 21 September 2011 establishing the Maturity Extension Program
2011 → 2012Historique
BloquezBloquez les sorties
Restrictions sur les actifs réels
Limites à la détention d’or et autorisation des transactionsTreasury regulations under Executive Order of 5 April 1933, reproduced in Federal Reserve Bulletin May 1933
1933HistoriqueRestrictions sur les actifs réels
Limites à la détention d’or et autorisation des transactionsPublic Law 93-373 (14 August 1974), section 2, amending Public Law 93-110 s.3
1933 → 1974HistoriqueContrôle des capitaux
Obligations de cession et de rapatriement des devises et de l’orExecutive Order 6102 of 5 April 1933 (forbidding the hoarding of gold coin, gold bullion and gold certificates), followed by the Gold Reserve Act of 1934; private gold ownership barred until 1974
1933 → 1974HistoriqueContrôle des capitaux
Fin de la convertibilité en or pour les détenteurs privésGold Reserve Act of 30 January 1934, section 6
1934HistoriqueContrôle des capitaux
Interdictions, licences, quotas et droits dissuasifs sur les importations et exportations d’orGold Reserve Act of 30 January 1934, section 3
1934 → 1974HistoriqueRestrictions sur les actifs réels
Gel des loyers et loyers fixés à une date de référenceEmergency Price Control Act of 1942, section 2(b), as amended through 1944
1942 → 1944HistoriqueContrôle des capitaux
Taxes d’égalisation des taux d’intérêt sur les achats de titres étrangers par les résidentsInterest Equalization Tax Act, Pub. L. 88-563, 78 Stat. 809 (2 September 1964; Internal Revenue Code chapter 41, ss. 4911-4920, retroactive to 18 July 1963)
1963 → 1974HistoriqueContrôle des capitaux
Limites obligatoires et régimes d’autorisation des investissements à l’étrangerExecutive Order 11387 of 1 January 1968 (Governing Certain Capital Transfers Abroad), s. 1 (Foreign Direct Investment Program)
1968HistoriqueContrôle des capitaux
Fin de la convertibilité en or pour les détenteurs privésNixon address of 15 August 1971 (suspension of dollar convertibility); Fed History account
1971HistoriqueContrôle des capitaux
Fin de la convertibilité en or pour les détenteurs privésAddress to the Nation Outlining a New Economic Policy, 15 August 1971 (Public Papers of the Presidents: Richard Nixon, 1971, item 264, p. 888)
1971HistoriqueTaxes sur les transactions
Taxes sur les achats de devises et les transferts à l’étranger26 U.S.C. § 4475 (remittance transfer tax, added by Pub. L. 119-21, § 70604)
2026 → aujourd’huiEn vigueur
RéécrivezRéécrivez les règles en temps de crise
Mesures extraordinaires
Remise obligatoire (confiscation) de l’or privéExecutive Order 6102 of 5 April 1933 (under s.5(b) Trading with the Enemy Act as amended by the Emergency Banking Act)
1933HistoriqueMesures extraordinaires
Remise obligatoire (confiscation) de l’or privéExecutive Order 6260 of 28 August 1933
1933HistoriqueMesures extraordinaires
Suppression des clauses-or, des clauses en devises et d’indexationJoint Resolution of 5 June 1933 (H.J.Res. 192); Perry v. United States, 294 U.S. 330 (1935)
1933 → 1935Historique
Pour aller plus loin
- Reassessing the fall in US public debt after World War II
Acalin, Ball · CEPR, 2023
Reassesses the US postwar debt decline by separating growth from primary surpluses, surprise inflation and the Federal Reserve’s wartime rate peg. It argues that growth alone explains much less debt reduction than commonly claimed and that repeating the historical interest-rate distortions would be difficult.
- Monetisation: Do not panic
Pisani-Ferry, Blanchard · CEPR, 2020
Argues, from the April 2020 perspective, that pandemic bond purchases did not themselves establish fiscal dominance or inevitable inflation. Whether central banks later raise rates and remunerate reserves matters more than the initial scale of purchases.
- Financial Repression: Evidence and Theory
Chari, Dovis, Kehoe · Federal Reserve Bank of Minneapolis, 2016
Explains how compulsory bank holdings can strengthen a government’s commitment to repay by making default more costly. The model supports repression only under urgent financing needs and weak repayment credibility, because the benefit comes at the expense of productive private investment.
- The Liquidation of Government Debt
Reinhart, Sbrancia · IMF, 2015
Reconstructs government debt portfolios to measure the transfer from savers to governments when controlled interest rates combine with inflation. It finds substantial postwar debt liquidation and explains why high debt after the global financial crisis could revive these policies.
- Tracking Global Demand for Advanced Economy Sovereign Debt
Arslanalp, Tsuda · IMF, 2012
Builds comparable sovereign-debt holdings by investor group and introduces indicators of exposure to investor withdrawals. It documents increased bank exposure to home-country government debt after 2008, providing data for studying captive demand without assuming every domestic holding is coerced.
- Financial repression: Then and now
Reinhart, Kirkegaard · CEPR, 2012
Documents the post-2008 return of negative real rates and policies that encourage domestic institutions to absorb public debt. The authors interpret preferential regulatory treatment, pension restrictions and deposit-rate limits as possible modern forms of repression.