Reino Unido
A regulação previdenciária britânica direciona planos de benefício definido para títulos públicos britânicos, os gilts, e, desde a crise de LDI de 2022, o Bank of England (banco central do Reino Unido) acrescentou uma linha permanente de compromissadas para seus detentores. O Pension Schemes Act 2026 criou um poder de reserva para impor alocações de planos de contribuição definida, enquanto o imposto do selo sobre ações e a isenção de ganhos de capital dos gilts favorecem os títulos públicos. Em setembro de 2026, o banco definiu um plano plurianual para desfazer o QE, direcionando eventuais vendas de gilts ao DMO.
- 15 em vigor
- 4 aprovadas
- 2 propostas ou em discussão
Medidas em
Como o índice é construído
Cada segmento representa a contribuição de uma categoria de regras ou do pilar de mercado para o índice. A barra completa vale 100.
- Demanda cativa 8,0
- Financiamento pelo banco central 8,0
- Controles de capitais 6,4
- Tetos de juros 0,0
- Viés prudencial favorável à dívida soberana 4,0
- Crédito direcionado 2,0
- Incentivos fiscais 3,5
- Restrições a ativos reais 3,8
- Tributos sobre transações 2,5
- Pilar de mercado 6,2
Índice = 80% × regras (47,7) + 20% × mercado (30,8) = 44,4
O método em linguagem simples
- Pilar de regras (0–100). Cada uma das 9 categorias pode somar até o seu peso (os pesos somam 100). A intensidade de uma categoria cresce com cada medida em vigor: uma medida conta pelo seu fator de intensidade (0,25 para intensidade 1, 0,5 para 2, 0,8 para 3), e cada medida adicional preenche parte do espaço restante. Assim, a abrangência contribui com retornos decrescentes: duas medidas de intensidade 3 resultam em 96%.
- Pilar de mercado (0–100). Média dos indicadores de mercado abaixo: quanto a taxa básica de juros real é negativa e quanto da dívida pública é detido pelo próprio banco central e pelos bancos do país.
- Índice. 80% de regras + 20% de mercado quando há dados de mercado; caso contrário, apenas regras. Leis aprovadas que ainda não se aplicam entram apenas na perspectiva; propostas nunca entram.
As 9 categorias
Peso = máximo de pontos que uma categoria pode acrescentar ao pilar de regras. Intensidade = parcela desse peso preenchida pelas medidas em vigor. Abra uma categoria para ver as medidas contabilizadas; “O que é isto?” mostra os instrumentos por trás dela, no mundo e ao longo da história.
- 1 aprovada, 2 propostas não contabilizadasPeso 16Intensidade 63%Pontos 8,0 → 10,4 quando as leis aprovadas passarem a se aplicar
Manutenção obrigatória de dívida pública por fundos de pensão, seguradoras ou bancos. O que é isto? →
Demanda cativa: medidas contabilizadas no índice Medida contabilizada Intensidade Fator Pontos 2 de 3 0,5 5,7 1 de 3 0,25 2,3 - Peso 16Intensidade 63%Pontos 8,0
Compras de dívida pública pelo banco central, controle da curva de juros, financiamento monetário direto. O que é isto? →
Financiamento pelo banco central: medidas contabilizadas no índice Medida contabilizada Intensidade Fator Pontos 2 de 3 0,5 5,7 1 de 3 0,25 2,3 - 1 aprovada não contabilizadasPeso 16Intensidade 50%Pontos 6,4 → 9,6 quando as leis aprovadas passarem a se aplicar
Limites à transferência de dinheiro para o exterior, limites a investimentos no exterior, controles cambiais. O que é isto? →
Controles de capitais: medidas contabilizadas no índice Medida contabilizada Intensidade Fator Pontos 2 de 3 0,5 6,4 - Tetos de jurosPeso 14Intensidade 0%Pontos 0,0
Tetos ou limites de juros sobre depósitos ou empréstimos e taxas de juros administradas. Nenhuma medida em vigor aqui. O que é isto? →
- Peso 10Intensidade 50%Pontos 4,0
Regras prudenciais que favorecem a dívida soberana (ponderações de risco zero, regras de reservas de liquidez, isenções no índice de alavancagem). O que é isto? →
Viés prudencial favorável à dívida soberana: medidas contabilizadas no índice Medida contabilizada Intensidade Fator Pontos 2 de 3 0,5 4,0 - 1 aprovada não contabilizadasPeso 10Intensidade 25%Pontos 2,0 → 5,0 quando as leis aprovadas passarem a se aplicar
Empréstimos direcionados pelo Estado, orientação do crédito e exigências de investimento no país ou em prioridades estatais. O que é isto? →
Crédito direcionado: medidas contabilizadas no índice Medida contabilizada Intensidade Fator Pontos 1 de 3 0,25 2,0 - 1 aprovada não contabilizadasPeso 7Intensidade 63%Pontos 3,5 → 4,0 quando as leis aprovadas passarem a se aplicar
Privilégios tributários para títulos públicos ou penalidades tributárias sobre ativos concorrentes. O que é isto? →
Incentivos fiscais: medidas contabilizadas no índice Medida contabilizada Intensidade Fator Pontos 2 de 3 0,5 2,5 1 de 3 0,25 1,0 - Peso 6Intensidade 79%Pontos 3,8
Controles de aluguéis, restrições imobiliárias e limites à posse de ouro, dinheiro em espécie ou criptoativos. O que é isto? →
Restrições a ativos reais: medidas contabilizadas no índice Medida contabilizada Intensidade Fator Pontos 2 de 3 0,5 1,7 1 de 3 0,25 0,7 1 de 3 0,25 0,7 1 de 3 0,25 0,7 - Peso 5Intensidade 63%Pontos 2,5
Tributos sobre transações financeiras, impostos do selo e cobranças semelhantes sobre ativos não governamentais. O que é isto? →
Tributos sobre transações: medidas contabilizadas no índice Medida contabilizada Intensidade Fator Pontos 2 de 3 0,5 1,8 1 de 3 0,25 0,7
Pilar de mercado 30,8 / 100
A média dos indicadores com dados disponíveis, com peso de 20% no índice (6,2 pontos aqui).
Taxa básica de juros real
19,1 / 1000,7% · ago. de 2026
Taxa básica de juros menos inflação. Uma taxa real de +2% ou mais recebe pontuação 0; −5% ou menos recebe 100; entre esses limites, a pontuação varia linearmente. Os poupadores perdem mais quando ela é muito negativa.
Taxa básica de juros de 3.75% menos inflação ao consumidor de 3.087% (em doze meses), 2026-08.
Dívida detida pelo banco central e por bancos nacionais
42,6 / 10025,5% of government debt · 2025-Q4
Parcela da dívida pública detida pelo banco central do país e pelos bancos nacionais. 0% recebe pontuação 0; 60% ou mais recebe 100; entre esses limites, a pontuação varia linearmente.
Banco central: 17.8% + bancos nacionais: 7.73% da dívida do governo geral, 2025-Q4.
Indicadores
Dados observados de fontes internacionais, ao lado das regras acima. Juros reais abaixo de zero significam perda de poder de compra para os poupadores.
Taxa básica de juros, inflação e taxa real
Quem detém a dívida pública
O efeito de liquidação segue Reinhart e Sbrancia: com uma taxa real negativa, cerca de −(taxa real × dívida) do PIB são transferidos dos poupadores para o Estado a cada ano. O cálculo usa a taxa básica de juros, portanto deve ser tratado como uma estimativa aproximada. Fontes: BIS, BIS central bank policy rates; BIS consumer prices; IMF, IMF DataMapper: World Economic Outlook (October 2026); Fiscal Monitor (October 2026); Menzie D. Chinn and Hiro Ito, The Chinn-Ito Index (KAOPEN): a de jure measure of financial openness; IMF, Sovereign Debt Investor Base for Advanced Economies / for Emerging Markets and Developing Economies (Arslanalp and Tsuda).
Medidas
Todas as medidas acompanhadas aqui, com sua base legal e fontes. Apenas medidas em vigor entram no índice.
Em vigor (15)
Renters' Rights Act 2025 (Inglaterra)
Acrescenta 0,7 pontos ao índice
Desde 1 de maio de 2026, proprietários privados na Inglaterra só podem elevar aluguéis uma vez por ano, por notificação legal com dois meses de antecedência; cláusulas de revisão são nulas, e inquilinos podem contestar reajustes no First-tier Tribunal (tribunal de primeira instância). A lei não fixa teto numérico.
Por que entra no cálculo: Limites à frequência e à forma dos reajustes retardam o acompanhamento da inflação pelos proprietários, reduzindo os rendimentos reais dos imóveis de locação.
Base legal Renters' Rights Act 2025 (c. 26), Section 6 (amending Housing Act 1988 s.13; new s.13(4A)) e mais 1
Renters' Rights Act 2025 (c. 26), Section 6 (amending Housing Act 1988 s.13; new s.13(4A))Fonte primária
“The rent for a period of an assured tenancy to which this section applies may not be greater than the rent for the previous period except by virtue of”
The Renters' Rights Act 2025 (Commencement No. 2 and Transitional and Saving Provisions) Regulations 2026 (SI 2026/421), Regulation 2Fonte primária
“The following provisions of the 2025 Act, in so far as not already in force, come into force on 1st May 2026 for the purposes of assured tenancies that are not social housing assured tenancies”
Escócia: áreas de controle de aluguéis (Housing (Scotland) Act 2025)
Acrescenta 0,7 pontos ao índice
O Housing (Scotland) Act 2025 (lei habitacional escocesa) permite aos ministros designar áreas onde os reajustes anuais de aluguéis privados são limitados ao IPC mais 1%, com máximo de 6%; esses poderes entraram em vigor em 1 de abril de 2026. Os relatórios locais sobre aluguéis devem ser entregues até 31 de maio de 2027, e nenhuma área foi designada ainda; moradias de aluguel intermediário e construídas para locação são isentas por regulamentos em vigor desde 1 de abril de 2026.
Por que entra no cálculo: Um teto vinculado à inflação e limitado por máximo fixo restringe o crescimento real dos aluguéis em anos de inflação elevada.
Base legal Housing (Scotland) Act 2025 (asp 13), Section 9(1) (power to designate rent control area) e mais 1
Housing (Scotland) Act 2025 (asp 13), Section 9(1) (power to designate rent control area)Fonte primária
“the Scottish Ministers may by regulations designate all or part of the area of the local authority as a rent control area.”
Housing (Scotland) Act 2025 (asp 13), Section 23 (inserting Part 4A into the Private Housing (Tenancies) (Scotland) Act 2016: new ss.43D and 43L(2))Fonte primária
“But the landlord under a current tenancy may not increase the rent payable under the tenancy by more than the permitted rate.”
Cryptoasset Reporting Framework: corretoras informam posições e operações de usuários britânicos ao HMRC
Acrescenta 6,4 pontos ao índice
Desde 1 de janeiro de 2026, prestadores britânicos sujeitos à declaração de criptoativos, como corretoras e intermediários, devem coletar dados de residência fiscal e identidade de todos os usuários e informar anualmente ao HMRC os residentes no Reino Unido ou em países parceiros do CARF, com resumo das transações. A primeira declaração, referente ao ano de 2026, deve ser enviada entre 1 de janeiro e 31 de maio de 2027; multas chegam a GBP 300 por usuário, e prestadores podem recusar clientes que não forneçam os dados.
Por que entra no cálculo: Encerra o anonimato prático de criptoativos mantidos por intermediários, inclusive de usuários exclusivamente nacionais, pois o Reino Unido estendeu o CARF a seus próprios residentes. Assim, posições transferidas para fora dos bancos ficam visíveis ao fisco de forma semelhante aos juros bancários.
Base legal The Reporting Cryptoasset Service Providers (Due Diligence and Reporting Requirements) Regulations 2025 (SI 2025/744), Regulation 1 (citation and commencement) e mais 2
The Reporting Cryptoasset Service Providers (Due Diligence and Reporting Requirements) Regulations 2025 (SI 2025/744), Regulation 1 (citation and commencement)Fonte primária
“These Regulations may be cited as the Reporting Cryptoasset Service Providers (Due Diligence and Reporting Requirements) Regulations 2025 and come into force on 1st January 2026.”
HMRC Cryptoassets Manual, CRYPTO49000 - The Cryptoasset Reporting FrameworkFonte primária
“The reporting obligation applies in relation to customers resident in the UK and customers resident in one of the countries in the list provided by HMRC.”
HMRC guidance: Reporting cryptoasset user and transaction data, When to report / PenaltiesFonte primária
“You need to submit your first report between 1 January 2027 and 31 May 2027, giving details for 1 January 2026 to 31 December 2026.”
Isenção temporária de SDRT para empresas recém-listadas
Acrescenta 0,7 pontos ao índice
Desde 27 de novembro de 2025, operações com ações de empresas recém-listadas em um mercado regulado britânico são isentas do SDRT de 0,5% por três anos após a listagem, salvo quando ela decorre de fusão de empresas listadas ou reorganização de holding, ou quando o controle da empresa muda após a listagem.
Por que entra no cálculo: Reduz o tributo sobre negociação de ações para novas listagens, diminuindo ligeiramente a diferença tributária entre ações e gilts.
Base legal Finance Act 2026 (c. 11), inserting section 89C (UK listing relief) into the Finance Act 1986, Section 85(1) (new FA 1986 s.89C(1)) and s.85(2) e mais 1
Finance Act 2026 (c. 11), inserting section 89C (UK listing relief) into the Finance Act 1986, Section 85(1) (new FA 1986 s.89C(1)) and s.85(2)Fonte primária
“The amendment made by subsection (1) has effect in relation to an agreement to transfer chargeable securities in a company that is first listed on or after 27 November 2025”
HMRC policy paper: Stamp Duty Reserve Tax: UK listing reliefFonte primária
“The measure will have effect for agreements to transfer made on or after 27 November 2025. It will apply where the shares of the relevant company are newly listed on or after that date.”
Mansion House Accord (compromisso voluntário de alocação no Reino Unido)
Acrescenta 2,0 pontos ao índice
Dezessete provedores de previdência ocupacional se comprometeram em maio de 2025 a aplicar pelo menos 10% dos fundos padrão DC em mercados privados até 2030, com pelo menos 5% em ativos britânicos, sujeito à oferta. O acordo amplia o Mansion House Compact de 2023.
Por que entra no cálculo: Compromissos incentivados pelo governo direcionam a poupança previdenciária para prioridades nacionais, respaldados pela ameaça do poder legal de reserva.
Sem instrumento legal: acordo voluntário ou informal.
Contingent NBFI Repo Facility para detentores de gilts
Acrescenta 2,3 pontos ao índice
Desde janeiro de 2025, o Bank of England (banco central do Reino Unido) pode emprestar dinheiro contra gilts a seguradoras, planos DB e fundos LDI elegíveis durante disfunções graves no mercado desses títulos. Os participantes geralmente precisam de cerca de GBP 2 bilhões em gilts.
Por que entra no cálculo: Um apoio permanente do banco central facilita financiar gilts em crises, sustentando a demanda institucional.
Base legal Bank of England Market Operations Guide: Contingent Non-Bank Financial Institution Repo Facility (CNRF) e mais 1
Bank of England Market Operations Guide: Contingent Non-Bank Financial Institution Repo Facility (CNRF)Fonte primária
“The CNRF will lend cash to participating insurance companies, pension funds and liability-driven investment funds against UK sovereign debt (gilts) for a short lending term.”
Bank of England news release: Bank of England to open new contingent non-bank lending facility for applicationsFonte primária
“To maximise effectiveness, firms need to hold more than £2 billion gilts alongside meeting other eligibility criteria.”
Código de financiamento de planos DB: investimento de baixa dependência na maturidade
Acrescenta 5,7 pontos ao índice
O regime de financiamento DB, composto pelos Funding and Investment Strategy Regulations de 2024 (regulamentos de estratégia de financiamento e investimento) e pelo código DB do Pensions Regulator, aplicável a avaliações desde 22 de setembro de 2024, exige que planos de benefício definido planejem uma alocação de baixa dependência, altamente resistente a movimentos de mercado, até atingirem maturidade significativa.
Por que entra no cálculo: Planos DB maduros são direcionados a carteiras concentradas em títulos e alinhadas aos passivos, dominadas por gilts e gilts indexados.
Base legal The Occupational Pension Schemes (Funding and Investment Strategy and Amendment) Regulations 2024 (SI 2024/462), made under Pensions Act 2004 s.221A, Schedule, paragraph 1(c); regulation 5 e mais 1
The Occupational Pension Schemes (Funding and Investment Strategy and Amendment) Regulations 2024 (SI 2024/462), made under Pensions Act 2004 s.221A, Schedule, paragraph 1(c); regulation 5Fonte primária
“the objective that on and after the relevant date the assets to which the minimum funding level relates, as provided for in paragraph 3, are invested in accordance with a low dependency investment allocation.”
The Occupational Pension Schemes (Funding and Investment Strategy and Amendment) Regulations 2024 (SI 2024/462), Regulation 5 (Low dependency investment allocation)Fonte primária
“the value of the assets relative to the value of the scheme’s liabilities is highly resilient to short-term adverse changes in market conditions”
Regime de promoção financeira de criptoativos: espera de 24 horas, testes de adequação e proibição de incentivos
Acrescenta 0,7 pontos ao índice
Desde 8 de outubro de 2023, promover criptoativos qualificados a consumidores britânicos, inclusive por empresas estrangeiras, é promoção financeira regulada: deve ser feita ou aprovada por empresa autorizada pela FCA ou empresa de criptoativos registrada sob as MLR, ou enquadrar-se em isenção; caso contrário, constitui crime. Criptoativos são classificados como investimento de mercado de massa restrito, exigindo espera de 24 horas antes de oferta direta a novos investidores, avaliações de adequação, avisos de risco prescritos e proibição de incentivos como “indique um amigo”.
Por que entra no cálculo: Acrescenta obstáculos e avisos obrigatórios às novas compras de varejo e permite à FCA bloquear publicidade de plataformas estrangeiras aos poupadores britânicos, desestimulando a troca de depósitos e gilts por criptoativos.
Base legal FCA Handbook, Conduct of Business Sourcebook (PS23/6), COBS 4.12A.18R (cooling off period) e mais 2
FCA Handbook, Conduct of Business Sourcebook (PS23/6), COBS 4.12A.18R (cooling off period)Fonte primária
“allows a period of at least 24 hours (the ‘cooling off period’) to elapse before communicating the direct offer financial promotion”
FCA guidance page on the cryptoasset financial promotions regime (FSMA 2000 s.21; Financial Promotion (Amendment) Order 2023), Scope and start dateFonte primária
“All cryptoasset firms marketing to UK consumers, including firms based overseas, will need to comply with the UK financial promotions regime from 8 October 2023.”
FCA PS23/6 (press release), Ban on refer-a-friend bonusesFonte primária
“As part of a package of measures designed to ensure those who buy crypto understand the risk, ‘refer a friend’ bonuses will also be banned.”
Reservas de resiliência de LDI após a crise dos gilts de 2022
Acrescenta 2,3 pontos ao índice
Após a crise de LDI de setembro de 2022, o Pensions Regulator (regulador previdenciário) publicou orientações em abril de 2023 para que arranjos alavancados de investimento orientado pelo passivo usados por planos previdenciários mantenham uma reserva para estresse de mercado de pelo menos 250 pontos-base, mais uma reserva operacional, seguindo recomendação do FPC do Bank of England (banco central do Reino Unido).
Por que entra no cálculo: Os planos precisam manter mais garantias, geralmente gilts e dinheiro, para suas proteções baseadas em gilts, preservando posições nesses títulos com menor alavancagem.
Base legal The Pensions Regulator, 'Using leveraged liability-driven investment' (detailed guidance), Market stress buffer
The Pensions Regulator, 'Using leveraged liability-driven investment' (detailed guidance), Market stress bufferFonte primária
“The LDI arrangement should also operate a market stress buffer, so the fund can operate as business as usual even where there are sharp market movements. This buffer should be, at a minimum, 250 bps.”
FCA proíbe venda de derivativos de criptoativos ao varejo (parte sobre ETNs retirada em outubro de 2025)
Acrescenta 1,7 pontos ao índice
Desde 6 de janeiro de 2021, regras da FCA (COBS 22.6) proíbem empresas que atuam no Reino Unido ou a partir dele de vender, distribuir ou promover derivativos, como CFDs, opções e futuros, e notas negociadas em bolsa referenciadas em criptoativos não regulados, como bitcoin, a clientes de varejo. Desde 8 de outubro de 2025, a parte sobre ETNs foi retirada para ETNs de criptoativos admitidos em bolsa britânica reconhecida, agora tratados como investimentos de mercado de massa restritos; permanecem as proibições de derivativos e de ETNs de criptoativos fora dessas bolsas.
Por que entra no cálculo: Poupadores de varejo não podem obter exposição alavancada ou protegida a criptoativos por empresas britânicas, e a exposição regulada em bolsa se limita a ETNs listados no Reino Unido, sujeitos a restrições de divulgação e sem cobertura do FSCS, estreitando os caminhos da poupança para criptoativos.
Base legal FCA Handbook, Conduct of Business Sourcebook, COBS 22.6.5R (version effective 08/10/2025) e mais 2
FCA Handbook, Conduct of Business Sourcebook, COBS 22.6.5R (version effective 08/10/2025)Fonte primária
“sell a cryptoasset derivative or a non-UK RIE cryptoasset exchange traded note to a retail client”
FCA PS20/10 (press release announcing final rules), Commencement of the banFonte primária
“The ban will come into effect on 6 January 2021.”
FCA Handbook Notice 132 (press release), Retail access to UK RIE crypto ETNsFonte primária
“The FCA’s ban on retail access to cryptoasset derivatives will remain in place.”
Imposto sobre ganhos de capital em alienações de criptoativos (sem isenção como a dos gilts)
Acrescenta 2,5 pontos ao índice
O HMRC trata tokens de criptoativos como ativos tributáveis: vendê-los, trocá-los por outros tokens, gastá-los ou doá-los, exceto a cônjuge, parceiro civil ou entidade beneficente, constitui alienação para fins de ganhos de capital. Ganhos acima da isenção anual de GBP 3.000 são tributados a 18% na faixa básica do imposto de renda e 24% acima dela, taxas exibidas pelo gov.uk para ganhos desde 6 de abril de 2026, com agrupamento como o de ações e regras de correspondência no mesmo dia e em 30 dias.
Por que entra no cálculo: Cada troca entre criptoativos e cada compra paga com eles é fato tributável, e apenas GBP 3.000 de ganhos são protegidos, enquanto ganhos em gilts são integralmente isentos (veja uk-gilt-cgt-exemption); isso amplia a vantagem líquida da dívida pública.
Base legal HMRC Cryptoassets Manual (applying the Taxation of Chargeable Gains Act 1992), CRYPTO22100 - Capital Gains Tax: what is a disposal e mais 2
HMRC Cryptoassets Manual (applying the Taxation of Chargeable Gains Act 1992), CRYPTO22100 - Capital Gains Tax: what is a disposalFonte primária
“Individuals need to calculate their gain or loss when they dispose of their tokens to find out whether they need to pay Capital Gains Tax.”
HMRC guidance: Check if you need to pay tax when you sell cryptoassets, Working out your gain (pooling and 30-day rule)Fonte primária
“The way you work out your gain is different if you sell tokens within 30 days of buying them.”
GOV.UK guide: Capital Gains Tax rates, Annual exempt amount 2026-27 (worked example)Fonte primária
“For the 2026 to 2027 tax year the allowance is £3,000, which leaves £9,600 to pay tax on.”
Regras prudenciais bancárias favoráveis aos gilts (LCR nível 1, isenção de grandes exposições)
Acrescenta 4,0 pontos ao índice
Pelas regras incorporadas ao direito britânico pela PRA, a dívida pública do Reino Unido conta como ativo líquido de nível 1 sem deságio, tem ponderação de risco zero e é isenta dos limites de grandes exposições.
Por que entra no cálculo: Os bancos podem cumprir regras de liquidez e capital mantendo gilts a baixo custo regulatório, criando demanda estrutural por dívida pública.
Base legal PRA Rulebook, Liquidity Coverage Ratio (CRR) Part, Chapter 2, Article 10(1)(c)(i) and Article 10(2) e mais 2
PRA Rulebook, Liquidity Coverage Ratio (CRR) Part, Chapter 2, Article 10(1)(c)(i) and Article 10(2)Fonte primária
“assets representing claims on or guaranteed by the following central or regional governments, local authorities or public sector entities:”
Regulation (EU) No 575/2013 (UK CRR, as retained and amended), Article 114(4)Fonte primária
“the central government of the United Kingdom and the Bank denominated and funded in sterling”
PRA Rulebook, Large Exposures (CRR) Part, Chapter 4, Article 400(1)(a)Fonte primária
“asset items constituting claims on central governments, central banks or public sector entities which, unsecured, would be assigned a 0% risk weight under Part Three, Title II, Chapter 2;”
Carteira de gilts da APF do Bank of England e plano de QT
Acrescenta 5,7 pontos ao índice
A Asset Purchase Facility (mecanismo de compra de ativos) do Bank of England (banco central do Reino Unido) ainda detém cerca de GBP 488 bilhões em gilts comprados sob o QE. Em 17 de setembro de 2026, o MPC definiu um plano plurianual para desfazer o estoque de política monetária até 2034, a cerca de GBP 46 bilhões por ano, incluindo GBP 20 bilhões de vendas anuais, que o banco pretende fazer ao governo, via DMO, em vez do mercado, sujeito a acordo com o HM Treasury; os leilões da APF estão suspensos enquanto isso. Separadamente, a direção do banco manterá cerca de GBP 120 bilhões dos gilts mais longos até o vencimento para lastrear indiretamente as cédulas.
Por que entra no cálculo: Grandes posições do banco central mantêm os rendimentos dos gilts mais baixos; uma redução lenta e anunciada, que preserva os títulos longos, limita a pressão sobre seus rendimentos.
Base legal Letter from the Governor to the Chancellor on the Asset Purchase Facility (APF), Points 1-3 e mais 1
Letter from the Governor to the Chancellor on the Asset Purchase Facility (APF), Points 1-3Fonte primária
“the remaining stock of bonds held for monetary policy purposes is unwound at an annual average pace of £46bn by the end of 2034, through annual sales of £20bn alongside maturing gilts.”
Letter from the Governor to the Chancellor on the Asset Purchase Facility (APF), Point 3Fonte primária
“the Bank Executive announced that £120bn of the longest-dated gilts in the APF will remain in the APF.”
Ganhos de capital em gilts isentos de imposto
Acrescenta 1,0 pontos ao índice
Pela seção 115 do Taxation of Chargeable Gains Act 1992 (lei de tributação de ganhos tributáveis), alienações de gilts são isentas do imposto sobre ganhos de capital desde 2 de julho de 1986.
Por que entra no cálculo: Gilts de cupom baixo comprados abaixo do valor nominal geram ganhos isentos, tornando-os mais atraentes para poupadores sujeitos a impostos do que ações ou depósitos.
Base legal Taxation of Chargeable Gains Act 1992 (c. 12), Section 115(1) e mais 1
Taxation of Chargeable Gains Act 1992 (c. 12), Section 115(1)Fonte primária
“any option or contract to acquire or dispose of gilt-edged securities or qualifying corporate bonds, shall not be a chargeable gain.”
HMRC Capital Gains Manual CG54900: Gilt-edged securitiesFonte primária
“Since 2 July 1986 all disposals of gilt-edged securities have been exempt from Capital Gains Tax, TCGA92/S115”
Imposto do selo / SDRT de 0,5% sobre compras de ações britânicas
Acrescenta 1,8 pontos ao índice
Compradores de ações britânicas pagam 0,5% de stamp duty reserve tax nas operações eletrônicas, ou 0,5% de imposto do selo em transferências em papel acima de GBP 1.000, e 1,5% em transferências para certos sistemas de recibos depositários ou compensação. Gilts e ações negociadas em mercados de crescimento reconhecidos não estão sujeitos à cobrança.
Por que entra no cálculo: Tributar compras de ações, mas não gilts, reduz o rendimento líquido das ações britânicas em relação aos títulos públicos.
Base legal Finance Act 1986 (c. 41), Part IV (Stamp Duty Reserve Tax), Section 87(1) (principal charge; rate in s.87(6)) e mais 2
Finance Act 1986 (c. 41), Part IV (Stamp Duty Reserve Tax), Section 87(1) (principal charge; rate in s.87(6))Fonte primária
“This section applies where a person (A) agrees with another person (B) to transfer chargeable securities (whether or not to B) for consideration in money or money's worth.”
GOV.UK guidance: Tax when you buy sharesFonte primária
“You’ll have to pay tax at 1.5% if you transfer shares into some ‘depositary receipt schemes’ or ‘clearance services’”
HMRC Stamp Taxes on Shares Manual STSM031160: Scope of SDRT: reliefs and exemptionsFonte primária
“for example exempt loan capital under section 79(4) FA1986, and government stocks (gilts)”
Aprovada, ainda não em vigor (4)
Limite de cash ISA reduzido a GBP 12.000 para menores de 65 anos
Conta apenas na perspectiva: acrescenta 0,9 pontos quando passar a se aplicar
Regulamentos emitidos em 10 de setembro de 2026, após o orçamento de novembro de 2025, determinam que, a partir de 6 de abril de 2027, poupadores com menos de 65 anos podem aplicar no máximo GBP 12.000 do limite ISA de GBP 20.000 em dinheiro. Para eles, são proibidas transferências de ISAs de ações para cash ISAs, e juros sobre dinheiro mantido em ISAs de ações ficam sujeitos a cobrança fixa de 22%, junto com novas regras para fundos monetários.
Por que entra no cálculo: Retirar a proteção tributária de parte da poupança em dinheiro direciona poupadores às ações, com o objetivo governamental de estimular investimentos nos mercados britânicos.
Base legal The Individual Savings Account (Amendment) (No. 2) Regulations 2026 (SI 2026/1018), amending the Individual Savings Account Regulations 1998 (SI 1998/1870), Regulation 6 (new reg. 4(1ZA) of the 1998 Regulations) e mais 1
The Individual Savings Account (Amendment) (No. 2) Regulations 2026 (SI 2026/1018), amending the Individual Savings Account Regulations 1998 (SI 1998/1870), Regulation 6 (new reg. 4(1ZA) of the 1998 Regulations)Fonte primária
“In any year in which a qualifying individual is 64 or under at the end of that year, the subscription limit for the aggregate of the individual's subscriptions to cash accounts is £12,000.”
HMRC tax information and impact note: Cash Individual Savings Account (ISA) limit reductionFonte primária
“These include restrictions on transfers from stocks and shares ISAs and Innovative Finance ISAs”
Regras de stablecoins da FCA: lastro limitado a depósitos bancários e dívida pública
Conta apenas na perspectiva: acrescenta 4,3 pontos quando passar a se aplicar
Pelas regras finais de stablecoins da FCA, Cryptoassets (Stablecoins) Instrument 2026, emitidas em 25 de junho de 2026 e publicadas no PS26/10 em 30 de junho de 2026, novo CASS 16, emissores britânicos de stablecoins qualificadas só podem manter “core backing assets”: depósitos à vista e dívida pública de curto prazo, britânica ou soberana da Zona A, com vencimento em 365 dias ou menos. Para manter ativos “expanded”, como dívida pública mais longa, fundos monetários CNAV de dívida pública e compromissadas, devem notificar a FCA e cumprir condições adicionais. Mesmo assim, uma parcela mínima, de pelo menos 5% do conjunto ou a maior taxa diária de resgate dos últimos 180 dias, deve permanecer em ativos básicos, além da exigência de 5% em depósitos à vista. As regras se aplicam a partir de 25 de outubro de 2027.
Por que entra no cálculo: Cada libra aplicada em uma stablecoin britânica deve ficar em depósitos ou dívida soberana, fazendo de sua expansão uma fonte de demanda cativa por gilts e letras públicas da Zona A, em vez de uma saída desses ativos.
Base legal FCA PS26/10, Cryptoassets (Stablecoins) Instrument 2026, CASS 16.2.15R (core backing assets only) e mais 1
FCA PS26/10, Cryptoassets (Stablecoins) Instrument 2026, CASS 16.2.15R (core backing assets only)Fonte primária
“Subject to CASS 16.2.16R, a firm may only hold core backing assets in a backing asset pool.”
FCA PS26/10, Glossary (Cryptoassets) Instrument 2026, Glossary definition: short-term government debt instrumentFonte primária
“a debt security representing a claim on the UK government or the central government of a Zone A country with a residual maturity of 365 days or fewer.”
Pension Schemes Act 2026: poder de reserva para impor alocação de ativos
Conta apenas na perspectiva: acrescenta 3,5 pontos quando passar a se aplicar
O Pension Schemes Act 2026 (lei de planos previdenciários), com sanção real em 29 de abril de 2026, dá ao governo poder de reserva para exigir que fundos padrão de planos DC master trust e planos pessoais coletivos mantenham parcelas mínimas, limitadas a 10%, com até 5% em ativos britânicos, em participações privadas, capital de risco, crédito privado, terras, infraestrutura e ações não listadas. O poder ainda não está em vigor: começa em data fixada por regulamentos de início de vigência; nenhuma regulamentação com base nele pode ser emitida antes de 1 de janeiro de 2028; caduca se não entrar em vigor até o fim de 2032 e é revogado no fim de 2035.
Por que entra no cálculo: Permite ao Estado direcionar a poupança previdenciária dos trabalhadores para classes de ativos escolhidas e investimentos britânicos, em vez de deixar a alocação aos administradores fiduciários.
Base legal Pension Schemes Act 2026 (c. 22), Section 40 (inserting section 28C into the Pensions Act 2008), new s.28C(18) e mais 1
Pension Schemes Act 2026 (c. 22), Section 40 (inserting section 28C into the Pensions Act 2008), new s.28C(18)Fonte primária
“The Secretary of State may not make regulations under subsection (1) before 1 January 2028.”
Pension Schemes Act 2026 (c. 22), Section 133(6)Fonte primária
“If section 40 has not been brought into force before the end of 2032 in respect of the insertion of”
Regime FSMA de criptoativos: autorização da FCA exigida, inclusive para plataformas estrangeiras que atendam consumidores britânicos
Conta apenas na perspectiva: acrescenta 4,8 pontos quando passar a se aplicar
Os Financial Services and Markets Act 2000 (Cryptoassets) Regulations 2026, emitidos em 4 de fevereiro de 2026, tornam a operação de plataformas, negociação, intermediação, custódia, staking e emissão de stablecoins em libras a partir do Reino Unido atividades sujeitas à autorização da FCA desde 25 de outubro de 2027. Uma empresa estrangeira que compre ou venda criptoativos diretamente com consumidor de varejo britânico é considerada atuante no Reino Unido, precisando de autorização britânica, salvo interposição de plataforma ou intermediário britânico autorizado pela FCA. As regras finais da FCA (policy statements PS26/9 a PS26/13, junho de 2026) se aplicam na mesma data.
Por que entra no cálculo: Corretoras estrangeiras não autorizadas perdem acesso direto legal aos poupadores britânicos e precisam passar por intermediários locais licenciados, sujeitos às regras britânicas de conduta, adequação e declaração; isso restringe o canal offshore de transferência da poupança para criptoativos.
Base legal The Financial Services and Markets Act 2000 (Cryptoassets) Regulations 2026 (SI 2026/102), Regulation 1(2) (commencement) e mais 1
The Financial Services and Markets Act 2000 (Cryptoassets) Regulations 2026 (SI 2026/102), Regulation 1(2) (commencement)Fonte primária
“Subject to paragraph (3) these Regulations come into force on 25th October 2027 (the “full commencement day”).”
The Financial Services and Markets Act 2000 (Cryptoassets) Regulations 2026 (SI 2026/102), Regulation 41(6), inserting FSMA 2000 s.418(6C) (overseas firms dealing with UK consumers)Fonte primária
“A is involved in the sale or subscription of a qualifying cryptoasset to, or by, a consumer”
Proposta (1)
Regime de stablecoins sistêmicas do Bank of England: 70% em gilts / 30% em depósitos não remunerados no BoE, teto de emissão de GBP 40 bilhões, sem juros
Não entra no índice
A minuta do Code of Practice (código de práticas) do Bank of England (banco central do Reino Unido) para stablecoins sistêmicas em libras, com declaração de política de 22 de junho de 2026 e consulta encerrada em 22 de setembro de 2026, exige lastro de 70% em dívida pública britânica curta, com prazo de até 6 meses, e 30% em depósitos não remunerados no banco. Proíbe juros aos detentores e limita temporariamente cada stablecoin sistêmica a GBP 40 bilhões de emissão. Substitui os limites por moeda de GBP 20.000 para pessoas físicas e GBP 10 milhões para empresas propostos em novembro de 2025; o banco pretende finalizar o código até o fim de 2026 para permitir operações reguladas desde 2027.
Por que entra no cálculo: Stablecoins sistêmicas devem aplicar 70% das reservas em gilts curtos e emprestar o restante ao banco central sem juros, não podem repassar rendimentos aos detentores e têm tamanho agregado limitado para proteger os depósitos bancários; assim, não se tornam alternativa remunerada a depósitos e gilts.
Base legal Bank of England policy statement: Sterling-denominated systemic stablecoins (under the Banking Act 2009 systemic payment systems regime), Backing assets - updated policy approach e mais 2
Bank of England policy statement: Sterling-denominated systemic stablecoins (under the Banking Act 2009 systemic payment systems regime), Backing assets - updated policy approachFonte primária
“Revision to a 70/30 backing asset composition: 70% short-term UK government debt and 30% unremunerated BoE deposits, consistent with historical liquidity risk events.”
Bank of England policy statement: Sterling-denominated systemic stablecoins, 2.2.4 Remuneration and rewards for coinholdersFonte primária
“Maintain our policy position that systemic stablecoins should not pay interest to coinholders.”
Draft Bank of England Systemic Stablecoin Issuer Code of Practice, Part 7 (Temporary Issuance Guardrail), para 1.1Fonte primária
“A systemic issuer must not issue systemic stablecoins in a systemic stablecoin product where the relevant systemic stablecoin product total exceeds £40 billion.”
Em discussão (1)
Desenho da libra digital: limite individual de GBP 10.000-20.000 e ausência de juros
Não entra no índice
As propostas de libra digital do Bank of England (banco central do Reino Unido) e do HM Treasury, com consulta de 7 de fevereiro de 2023 e resposta de 25 de janeiro de 2024, preveem CBDC de varejo sem juros e com saldos individuais limitados inicialmente entre GBP 10.000 e GBP 20.000, com limites maiores para empresas. O projeto continua na fase de desenho; o banco afirma que não decidiu emitir e que uma decisão sobre próximos passos está prevista para 2026, com eventual lançamento dependente de legislação primária.
Por que entra no cálculo: Uma moeda digital estatal limitada e sem juros não compete como reserva de valor com depósitos bancários, mantendo a poupança das famílias no sistema bancário que financia a dívida pública; a modelagem do próprio banco vincula o teto à contenção das saídas de depósitos.
Base legal Bank of England and HM Treasury: Response to the Consultation Paper - The digital pound, Holding limits e mais 2
Bank of England and HM Treasury: Response to the Consultation Paper - The digital pound, Holding limitsFonte primária
“For individuals, it was judged that a limit of between £10,000 and £20,000 would likely strike an appropriate balance.”
Bank of England and HM Treasury: Response to the Consultation Paper - The digital pound, RemunerationFonte primária
“The Consultation Paper explained that a digital pound would not be remunerated.”
Bank of England: The digital pound (project page), Next stepsFonte primária
“We haven’t made a decision on whether we will introduce a digital pound.”
Revogada (1)
Compras emergenciais de gilts longos pelo Bank of England (2022)
Não entra no índice
Durante a crise de LDI, o banco comprou gilts longos de 28 de setembro a 14 de outubro de 2022, oferecendo até GBP 5 bilhões por dia, elevados a GBP 10 bilhões na última semana, quando foram acrescentados gilts indexados. Comprou GBP 19,3 bilhões ao todo, revendidos até 12 de janeiro de 2023.
Por que entra no cálculo: Mostrou que o banco central intervém para conter rendimentos dos gilts quando fundos de pensão são obrigados a vender.
Base legal Bank of England press release: Bank of England announces gilt market operation e mais 1
Bank of England press release: Bank of England announces gilt market operationFonte primária
“To achieve this, the Bank will carry out temporary purchases of long-dated UK government bonds from 28 September.”
Bank of England Quarterly Bulletin 2023: Financial stability buy/sell tools: a gilt market case studyFonte primária
“Bank increases maximum daily operation size from £5 billion to £10 billion for the final week of operations.”
Antes de hoje
15 exemplos de Reino Unido no conjunto de instrumentos, do passado e do presente, agrupados conforme a função do instrumento. Cada um inclui links para o instrumento, seus outros exemplos e a lei citada.
DirecioneDirecione a poupança para o Estado
Demanda cativa
Campanhas voluntárias de títulos de guerra e de poupança patriótica (persuasão moral)Treasury minute of 8 February 1916 establishing the war savings committees; war savings certificates (later national savings certificates)
1916 → 1978HistóricasDemanda cativa
Índices legais de liquidez cumpridos com títulos públicosBank of England, 'Competition and Credit Control' consultative document of 14 May 1971 (minimum reserve assets ratio replacing the clearing banks' cash and liquidity ratios)
1971HistóricasDemanda cativa
Investimento obrigatório de depósitos postais e de pequenos poupadores em títulos públicosNational Savings Bank Act 1971, ss. 17-18 (ordinary deposits paid to the National Debt Commissioners and invested in Parliamentary securities)
1971HistóricasIncentivos fiscais
Isenções de ganhos de capital em títulos públicosTaxation of Chargeable Gains Act 1992, section 115(1)(a)
1986 → atualmenteEm vigorIncentivos fiscais
Contas e certificados nacionais de poupança isentos de impostosIncome Tax (Trading and Other Income) Act 2005, sections 692 and 693
2005 → atualmenteEm vigor
ContenhaContenha o preço do dinheiro
Financiamento pelo banco central
Descobertos do Tesouro e adiantamentos para cobrir insuficiências de caixaWays and Means facility; HM Treasury–Bank of England temporary-extension announcement of 9 April 2020
2008 → 2020HistóricasFinanciamento pelo banco central
Compras de títulos públicos financiadas por reservas (QE)Monetary Policy Committee decision of 4-5 March 2009; Asset Purchase Facility
2009Históricas
BloqueieBloqueie as saídas
Controles de capitais
Controles cambiais abrangentes sobre pagamentos e transferências de capital ao exteriorExchange Control Act 1947 (10 & 11 Geo. 6 c. 14), Part II, s. 5 (payments in the United Kingdom)
1947 → 1979HistóricasRestrições a ativos reais
Limites à propriedade de ouro e licenciamento de sua negociaçãoExchange Control Act 1947 (10 & 11 Geo. 6 c. 14), section 1
1947 → 1979HistóricasRestrições a ativos reais
Limites à propriedade de ouro e licenciamento de sua negociaçãoExchange Control (Gold Coins Exemption) Order 1966, SI 1966/438
1966HistóricasControles de capitais
Proibições, licenças, cotas e tarifas punitivas sobre importação e exportação de ouroClosure of the London gold market, 15 March 1968, and Washington gold pool statement of 17 March 1968
1968HistóricasRestrições a ativos reais
Tributos punitivos sobre a compra de moradias adicionaisFinance Act 2003, schedule 4ZA, higher rates for additional dwellings, as amended
2016 → atualmenteEm vigorRestrições a ativos reais
Congelamento de aluguéis e valores fixados por data-baseCost of Living (Tenant Protection) (Scotland) Act 2022, schedule 1
2022 → 2023HistóricasRestrições a ativos reais
Tetos de reajuste de aluguéisCost of Living (Tenant Protection) (Scotland) Act 2022 and 2023 rent-cap modification regulations
2022 → 2024Históricas
ReescrevaReescreva o acordo em uma crise
Medidas extraordinárias
Entrega compulsória (confisco) de ouro privadoExchange Control Act 1947 (10 & 11 Geo. 6 c. 14), section 2
1947 → 1979Históricas
Leituras adicionais
- ‘Muddling through or tunnelling through?’ UK monetary and fiscal exceptionalism and the Great Inflation
Bordo, Bush, Thomas · Bank of England, 2025
Reassesses British inflation through the interaction of fiscal policy, debt management and monetary institutions. Its historical account shows how efforts to fund government cheaply and limits on gilt sales pushed financing into the banking system, while later fiscal regime changes helped contain inflation.
- Monetisation: Do not panic
Pisani-Ferry, Blanchard · CEPR, 2020
Argues, from the April 2020 perspective, that pandemic bond purchases did not themselves establish fiscal dominance or inevitable inflation. Whether central banks later raise rates and remunerate reserves matters more than the initial scale of purchases.
- Financial Repression: Evidence and Theory
Chari, Dovis, Kehoe · Federal Reserve Bank of Minneapolis, 2016
Explains how compulsory bank holdings can strengthen a government’s commitment to repay by making default more costly. The model supports repression only under urgent financing needs and weak repayment credibility, because the benefit comes at the expense of productive private investment.
- The Liquidation of Government Debt
Reinhart, Sbrancia · IMF, 2015
Reconstructs government debt portfolios to measure the transfer from savers to governments when controlled interest rates combine with inflation. It finds substantial postwar debt liquidation and explains why high debt after the global financial crisis could revive these policies.
- Tracking Global Demand for Advanced Economy Sovereign Debt
Arslanalp, Tsuda · IMF, 2012
Builds comparable sovereign-debt holdings by investor group and introduces indicators of exposure to investor withdrawals. It documents increased bank exposure to home-country government debt after 2008, providing data for studying captive demand without assuming every domestic holding is coerced.
- Financial repression: Then and now
Reinhart, Kirkegaard · CEPR, 2012
Documents the post-2008 return of negative real rates and policies that encourage domestic institutions to absorb public debt. The authors interpret preferential regulatory treatment, pension restrictions and deposit-rate limits as possible modern forms of repression.