Japan
Die Bank of Japan hält nach einem Jahrzehnt der Zinskurvensteuerung und Negativzinsen, das im März 2024 endete, weiterhin fast die Hälfte aller japanischen Staatsanleihen (JGBs). Sie reduziert ihre Käufe nur langsam und hält den Leitzins bei 1,25 Prozent. Öffentliche Pensionsgelder, eine staatliche Postbank, JGB-freundliche Eigenkapital- und Liquiditätsvorschriften sowie ein großes, anleihefinanziertes staatliches Kreditprogramm schaffen zusätzliche strukturelle Nachfrage nach Staatsschulden.
- 13 in Kraft
- 2 verabschiedet
- 1 vorgeschlagen oder in Diskussion
Stand der Maßnahmen
Wie der Index aufgebaut ist
Jedes Segment zeigt den Beitrag einer Regelkategorie oder der Marktkomponente zum Index. Der gesamte Balken entspricht 100.
- Regulatorisch gebundene Nachfrage 10,4
- Zentralbankfinanzierung 10,2
- Kapitalverkehrskontrollen 9,6
- Zinsobergrenzen 5,6
- Aufsichtsrechtliche Bevorzugung staatlicher Schuldner 5,0
- Kreditlenkung 4,0
- Steueranreize 4,8
- Beschränkungen für Sachwerte 1,2
- Transaktionssteuern 0,0
- Marktkomponente 14,1
Index = 80 % × Regeln (63,5) + 20 % × Markt (70,7) = 64,9
Die Methode einfach erklärt
- Regelkomponente (0–100). Jede der 9 Kategorien kann bis zu ihrem Gewicht beitragen (die Gewichte ergeben zusammen 100). Die Intensität einer Kategorie steigt mit jeder darin enthaltenen Maßnahme, die in Kraft ist: Eine Maßnahme zählt entsprechend ihrem Schweregradfaktor (0,25 bei Schweregrad 1, 0,5 bei 2, 0,8 bei 3). Jede weitere Maßnahme schließt einen Teil der verbleibenden Lücke. Eine größere Zahl an Maßnahmen erhöht den Wert somit mit abnehmendem Zusatzbeitrag: Zwei Maßnahmen mit Schweregrad 3 ergeben 96 %.
- Marktkomponente (0–100). Durchschnitt der folgenden Marktwerte: wie negativ der reale Leitzins ist und welchen Anteil der Staatsschulden die eigene Zentralbank und inländische Banken halten.
- Index. 80 % Regeln + 20 % Markt, sofern Marktdaten vorliegen, sonst nur Regeln. Verabschiedete, aber noch nicht geltende Gesetze zählen nur im Ausblick; Vorschläge zählen nie.
Die 9 Kategorien
Gewicht = maximale Punktzahl, die eine Kategorie zur Regelkomponente beitragen kann. Intensität = Anteil dieses Gewichts, den die geltenden Maßnahmen ausfüllen. Öffnen Sie eine Kategorie, um die berücksichtigten Maßnahmen zu sehen. „Was ist das?“ zeigt die zugrunde liegenden Instrumente weltweit und im historischen Verlauf.
- 1 vorgeschlagen nicht berücksichtigtGewicht 16Intensität 81 %Punkte 10,4
Vorgeschriebene Bestände an Staatsschuldtiteln bei Pensionsfonds, Versicherern oder Banken. Was ist das? →
Regulatorisch gebundene Nachfrage: im Index berücksichtigte Maßnahmen Berücksichtigte Maßnahme Schweregrad Faktor Punkte 2 von 3 0,5 4,3 2 von 3 0,5 4,3 1 von 3 0,25 1,8 - Gewicht 16Intensität 80 %Punkte 10,2
Käufe von Staatsschuldtiteln durch Zentralbanken, Zinskurvensteuerung, direkte monetäre Finanzierung. Was ist das? →
Zentralbankfinanzierung: im Index berücksichtigte Maßnahmen Berücksichtigte Maßnahme Schweregrad Faktor Punkte 3 von 3 0,8 10,2 - 1 verabschiedet nicht berücksichtigtGewicht 16Intensität 75 %Punkte 9,6 → 11,2 sobald verabschiedete Gesetze gelten
Beschränkungen für Geldtransfers ins Ausland, Obergrenzen für Auslandsinvestitionen, Devisenkontrollen. Was ist das? →
Kapitalverkehrskontrollen: im Index berücksichtigte Maßnahmen Berücksichtigte Maßnahme Schweregrad Faktor Punkte 2 von 3 0,5 4,8 2 von 3 0,5 4,8 - Gewicht 14Intensität 50 %Punkte 5,6
Obergrenzen für Einlagen- oder Kreditzinsen sowie administrativ festgelegte Zinssätze. Was ist das? →
Zinsobergrenzen: im Index berücksichtigte Maßnahmen Berücksichtigte Maßnahme Schweregrad Faktor Punkte 2 von 3 0,5 5,6 - Gewicht 10Intensität 63 %Punkte 5,0
Aufsichtsrechtliche Regeln, die Staatsschuldtitel begünstigen (Risikogewichte von null, Vorschriften für Liquiditätspuffer, Ausnahmen von der Verschuldungsquote). Was ist das? →
Aufsichtsrechtliche Bevorzugung staatlicher Schuldner: im Index berücksichtigte Maßnahmen Berücksichtigte Maßnahme Schweregrad Faktor Punkte 2 von 3 0,5 3,5 1 von 3 0,25 1,5 - Gewicht 10Intensität 50 %Punkte 4,0
Staatlich gelenkte Kreditvergabe, Kreditvorgaben und Pflichten zu Investitionen im Inland oder in staatliche Schwerpunktbereiche. Was ist das? →
Kreditlenkung: im Index berücksichtigte Maßnahmen Berücksichtigte Maßnahme Schweregrad Faktor Punkte 2 von 3 0,5 4,0 - 1 verabschiedet nicht berücksichtigtGewicht 7Intensität 85 %Punkte 4,8 → 5,0 sobald verabschiedete Gesetze gelten
Steuervergünstigungen für Staatsanleihen oder steuerliche Nachteile für konkurrierende Anlagen. Was ist das? →
Steueranreize: im Index berücksichtigte Maßnahmen Berücksichtigte Maßnahme Schweregrad Faktor Punkte 3 von 3 0,8 4,0 1 von 3 0,25 0,7 - Gewicht 6Intensität 25 %Punkte 1,2
Mietpreisregulierung, Immobilienbeschränkungen und Grenzen für den Besitz von Gold, Bargeld oder Kryptowerten. Was ist das? →
Beschränkungen für Sachwerte: im Index berücksichtigte Maßnahmen Berücksichtigte Maßnahme Schweregrad Faktor Punkte 1 von 3 0,25 1,2 - TransaktionssteuernGewicht 5Intensität 0 %Punkte 0,0
Finanztransaktionssteuern, Stempelsteuern und ähnliche Abgaben auf nichtstaatliche Vermögenswerte. Hier sind keine Maßnahmen in Kraft. Was ist das? →
Marktkomponente 70,7 / 100
Durchschnitt der verfügbaren Messwerte, mit einem Anteil von 20 % am Index (hier 14,1 Punkte).
Realer Leitzins
41,4 / 100-0,9% · Juli 2026
Leitzins abzüglich Inflation. Ein Realzins von +2% oder mehr ergibt 0 Punkte; −5% oder weniger ergibt 100 Punkte; dazwischen verläuft die Bewertung linear. Sparer verlieren am meisten, wenn er stark negativ ist.
Leitzins 1% abzüglich Verbraucherpreisinflation 1.898% (gegenüber dem Vorjahr), 2026-07.
Von der Zentralbank und inländischen Banken gehaltene Schulden
100,0 / 10060,2% of government debt · 2025-Q4
Anteil der Staatsschulden, den die inländische Zentralbank und inländische Banken halten. 0% ergibt 0 Punkte; 60% oder mehr ergibt 100 Punkte; dazwischen verläuft die Bewertung linear.
Zentralbank 41.9% + inländische Banken 18.27% der gesamtstaatlichen Schulden, 2025-Q4.
Indikatoren
Messdaten aus internationalen Quellen als Ergänzung zu den obigen Regeln. Realzinsen unter null bedeuten Kaufkraftverluste für Sparer.
Leitzins, Inflation und Realzins
Wer Staatsschuldtitel hält
Der Liquidationseffekt folgt Reinhart und Sbrancia: Bei einem negativen Realzins werden jährlich etwa −(Realzins × Schulden) des BIP von Sparern zum Staat umverteilt. Die Berechnung verwendet den Leitzins und dient daher nur als grobe Orientierung. Quellen: BIS, BIS central bank policy rates; BIS consumer prices; IMF, IMF DataMapper: World Economic Outlook (October 2026); Fiscal Monitor (October 2026); Menzie D. Chinn and Hiro Ito, The Chinn-Ito Index (KAOPEN): a de jure measure of financial openness; IMF, Sovereign Debt Investor Base for Advanced Economies / for Emerging Markets and Developing Economies (Arslanalp and Tsuda).
Maßnahmen
Alle hier erfassten Maßnahmen mit Rechtsgrundlage und Quellen. Nur Maßnahmen, die in Kraft sind, zählen im Index.
In Kraft (13)
Administrierter Leitzins unter inflationsneutralem Niveau
Erhöht den Index um 5,6 Punkte
Die Bank of Japan steuert den Tagesgeldsatz auf rund 1,25 Prozent und verzinst seit 24. September 2026 die Girokontoguthaben der Banken oberhalb der Pflichtreserven mit 1,25 Prozent. Nach Angaben der Bank bleiben die Realzinsen niedrig und die Finanzierungsbedingungen expansiv.
Warum die Maßnahme zählt: Bei einem Leitzins unter der zugrunde liegenden Inflation von nahezu 2 Prozent bleiben Einlagenzinsen und kurzfristige Anleiherenditen real niedrig. Das schmälert die Erträge der Sparer und senkt zugleich die Kosten des staatlichen Schuldendienstes.
Rechtsgrundlage Bank of Japan, Change in the Guideline for Money Market Operations (Monetary Policy Meeting decision), Items 1-2 and footnotes 1-2 und 2 weitere
Bank of Japan, Change in the Guideline for Money Market Operations (Monetary Policy Meeting decision), Items 1-2 and footnotes 1-2Primärquelle
“The interest rate applied to the complementary deposit facility (the interest rate applied to current account balances held by financial institutions at the Bank, excluding required reserve balances) will be 1.25 percent.”
Bank of Japan, Change in the Guideline for Money Market Operations, Item 4Primärquelle
“Japan's financial conditions have been accommodative. Real interest rates have remained at low levels, mainly in the short- to medium-term zone.”
日本銀行法 (Bank of Japan Act, Act No. 89 of 1997), Article 33(1)(iii); Article 15(1)(iv)Primärquelle
“商業手形その他の手形（日本銀行の振出しに係るものを含む。）、国債その他の債券又は電子記録債権の売買”
Solvenzquote für Versicherer auf Basis ökonomischer Werte
Erhöht den Index um 1,5 Punkte
Ab dem am 31. März 2026 endenden Geschäftsjahr müssen Versicherer eine auf ökonomischen Werten beruhende Solvenzquote von mindestens 100 Prozent erfüllen. Sie ersetzt die bisherige Solvabilitätsspannenquote. Vermögenswerte und Verbindlichkeiten werden marktkonsistent bewertet, sodass Zinsinkongruenzen nun Eigenkapital erfordern.
Warum die Maßnahme zählt: Lebensversicherer mit langfristigen Verpflichtungen senken ihre Kapitalanforderungen, indem sie die Duration ihrer Anlagen verlängern. In Yen sind sehr lang laufende JGBs die wichtigste Anlage mit langer Duration.
Rechtsgrundlage 保険業法施行規則の一部を改正する内閣府令; 保険業法第百三十二条第二項に規定する区分等を定める命令の一部を改正する命令; related FSA notices (経済価値ベースのソルベンシー規制) - FSA announcement of promulgation, ４．公布・適用日等について und 1 weitere
保険業法施行規則の一部を改正する内閣府令; 保険業法第百三十二条第二項に規定する区分等を定める命令の一部を改正する命令; related FSA notices (経済価値ベースのソルベンシー規制) - FSA announcement of promulgation, ４．公布・適用日等についてPrimärquelle
“本日付で公布します。また、法令等の適用日は令和８年（2026年）３月31日です。”
金融庁「経済価値ベースのソルベンシー規制の概要」(2026年7月), 第１の柱 - 監督介入と検証の枠組みPrimärquelle
“ESRが100%を下回った場合は、早期是正措置制度の対象*として、ESR低下の要因等の具体的な状況等”
Zielquote des öffentlichen Pensionsreservefonds für inländische Anleihen
Erhöht den Index um 4,3 Punkte
Die strategische Vermögensaufteilung des Government Pension Investment Fund (staatlicher Pensionsanlagefonds) für die Haushaltsjahre 2025 bis 2029 gilt seit 1. April 2025. Sie sieht für inländische Anleihen eine Zielquote von 25 Prozent mit einer zulässigen Abweichung von plus oder minus 6 Prozent vor. Öffentliche Pensionssysteme hielten im Juni 2026 JGBs im Wert von 76,6 Billionen Yen.
Warum die Maßnahme zählt: Eine staatlich festgelegte Quote hält ein Viertel der weltweit größten Pensionsreserve in inländischen Anleihen, überwiegend JGBs. Der Staat erhält damit einen großen, verlässlichen Käufer.
Rechtsgrundlage GPIF, Policy Asset Mix for the Fifth Medium-Term Objectives Period - Summary, Target allocation and deviation limits (Fifth Period)
GPIF, Policy Asset Mix for the Fifth Medium-Term Objectives Period - Summary, Target allocation and deviation limits (Fifth Period)Primärquelle
“The new policy asset mix was decided after six rounds of discussions at the Board of Governors, and will be effective on April 1, 2025.”
JGB-Bestände der Bank of Japan und langsame Verringerung der Käufe
Erhöht den Index um 10,2 Punkte
Die Bank of Japan hielt im Juni 2026 JGBs im Wert von 470,0 Billionen Yen, 46,7 Prozent des Gesamtbestands. Nach ihrem Plan vom Juni 2026 senkt sie die monatlichen Käufe je Quartal um rund 200 Milliarden Yen auf rund 2 Billionen Yen ab April 2027. Bei einem raschen Anstieg langfristiger Zinsen kann sie Käufe ausweiten oder Geschäfte zu festen Zinssätzen durchführen.
Warum die Maßnahme zählt: Die Zentralbank nimmt einen großen Teil der Staatsschulden auf und ist bereit, starke Renditeanstiege zu begrenzen. Dadurch bleiben langfristige Finanzierungskosten und die Anleiheerträge der Sparer unter dem Niveau eines freien Marktes.
Rechtsgrundlage Bank of Japan, Plan for the Outright Purchases of Japanese Government Bonds (Monetary Policy Meeting decision), Items 1-2 and Attachment und 2 weitere
Bank of Japan, Plan for the Outright Purchases of Japanese Government Bonds (Monetary Policy Meeting decision), Items 1-2 and AttachmentPrimärquelle
“The Bank will reduce the planned amount of its monthly purchases of JGBs by, in principle, about 200 billion yen each calendar quarter until January-March 2027.”
Bank of Japan, Statement on Monetary Policy (purchase-reduction plan), Item 2Primärquelle
“The amount will be cut down by about 400 billion yen each calendar quarter in principle (see Annex).”
日本銀行法 (Bank of Japan Act, Act No. 89 of 1997), Article 33(1)(iii); Article 15(1)(iv)Primärquelle
“商業手形その他の手形（日本銀行の振出しに係るものを含む。）、国債その他の債券又は電子記録債権の売買”
Stablecoins nur durch Banken, Geldtransferdienstleister und Treuhandgesellschaften; Reserven in Einlagen und JGBs
Erhöht den Index um 4,3 Punkte
Nach der seit 1. Juni 2023 geltenden Änderung des Payment Services Act von 2022 dürfen fiatgedeckte „electronic payment instruments“ nur von Banken, registrierten Geldtransferdienstleistern oder Treuhandgesellschaften ausgegeben werden. Vermittler benötigen eine Registrierung. Stablecoins in Treuhandform mussten zunächst sämtliche Deckungsmittel in Sichteinlagen halten. Seit 1. Juni 2026 erlaubt die Novelle von 2025, bis zu 50 % des ausgegebenen Betrags ohne Kapitalverlust in JGBs und Termineinlagen anzulegen. Der erste Yen-Stablecoin, JPYC, wurde im Oktober 2025 von einem registrierten Geldtransferdienstleister ausgegeben.
Warum die Maßnahme zählt: Stablecoin-Reserven müssen in japanischen Bankeinlagen oder bis zu einer Obergrenze in japanischen Staatsanleihen liegen. Wachsende Yen-Stablecoins schaffen damit neue Nachfrage nach Bankfinanzierung und JGBs, statt einen Weg daran vorbei zu eröffnen.
Rechtsgrundlage Payment Services Act (Act No. 59 of 2009, as amended by Act No. 66 of 2025), Art. 2(9) definition of specified trust beneficiary interest und 4 weitere
Payment Services Act (Act No. 59 of 2009, as amended by Act No. 66 of 2025), Art. 2(9) definition of specified trust beneficiary interestPrimärquelle
“当該金銭の総額のうち当該預貯金により管理する額以外の額を内閣府令で定める国債証券その他の内閣府令で定める債券”
Outline of the 2025 PSA amendment bill, Flexibility in managing backing assets of trust-type stablecoinsPrimärquelle
“発行額の50％を上限に、元本を毀損しない形で、国債及び定期預金による運用を認める。”
FSA press release: Cabinet Orders for the 2025 PSA amendment, Main contents and effective datePrimärquelle
“特定信託受益権の裏付け資産につき、一定の国債及び中途解約が認められる定期預貯金による運用を認める”
Outline of the 2022 PSA amendment bill (Act No. 61 of 2022), Electronic payment instrumentsPrimärquelle
“電子決済手段等の発行者（銀行・信託会社等）と利用者との間に立ち”
FSA press release: Cabinet Orders and Ordinances for the 2022 PSA amendment, 2. Promulgation and effective datePrimärquelle
“本件の政令は、令和５年５月23日（火曜）に閣議決定、本日公布されており、令和５年６月１日（木曜）から施行されます。”
Quellen
- FSA: Outline of the 2022 PSA amendment bill (electronic payment instruments)
- FSA: Outline of the 2025 PSA amendment bill
- FSA: Promulgation of Cabinet Orders for the 2025 PSA amendment (22 May 2026)
- FSA: Results of public comment and promulgation for the 2022 PSA amendment (26 May 2023)
- Impress Watch: JPYC yen stablecoin issuance starts (28 Oct 2025)
Ausländische Stablecoins: Gleichwertigkeitsprüfung und Bestands- und Transfergrenze auf Typ-2-Geldtransferniveau
Erhöht den Index um 4,8 Punkte
Registrierte Vermittler elektronischer Zahlungsinstrumente dürfen ausländische Stablecoins wie USDC nur führen, wenn der Emittent nach gleichwertigem ausländischem Recht zugelassen und beaufsichtigt wird, Reserven nach gleichwertigen Regeln gehalten und geprüft werden und der Emittent mit Straftaten verbundene Transaktionen einfrieren kann. Bei solchen Stablecoins muss der Vermittler die je Nutzer gehaltenen und übertragenen Beträge auf demselben Niveau begrenzen wie bei Stablecoins von Typ-2-Geldtransferdienstleistern. Deren Transfers sind auf 1 Million Yen begrenzt.
Warum die Maßnahme zählt: Einwohner können Dollar-Stablecoins über inländische Vermittler nur in kleinen Beträgen halten und bewegen. Ausländische Stablecoins eignen sich daher nicht als groß angelegter Ausweg aus Yen-Einlagen.
Rechtsgrundlage Cabinet Office Ordinance on Electronic Payment Instruments Exchange Service Providers (Cabinet Office Ordinance No. 48 of 2023), Art. 30(1)(vi)(b) und 2 weitere
Cabinet Office Ordinance on Electronic Payment Instruments Exchange Service Providers (Cabinet Office Ordinance No. 48 of 2023), Art. 30(1)(vi)(b)Primärquelle
“第二種資金移動業に係るものに限る。）を取り扱う場合と同等の水準となることを確保するために必要な措置”
Cabinet Office Ordinance on Electronic Payment Instruments Exchange Service Providers (Cabinet Office Ordinance No. 48 of 2023), Art. 30(1)(v) eligibility of foreign electronic payment instrumentsPrimärquelle
“支障を及ぼすおそれがあると認められる電子決済手段を取り扱わないために必要な措置”
Order for Enforcement of the Payment Services Act, Art. 12-2(1) (ceiling for type-2 fund transfer business)Primärquelle
“法第三十六条の二第二項に規定する少額として政令で定める額は、百万円に相当する額とする。”
Quellen
- e-Gov: Cabinet Office Ordinance on Electronic Payment Instruments Exchange Service Providers
- e-Gov: Order for Enforcement of the Payment Services Act
- FSA: Results of public comment and promulgation for the 2022 PSA amendment (26 May 2023)
- FSA: responses to public comments on the foreign stablecoin cap (26 May 2023)
Krypto-Investmentfonds und ETFs gesperrt; geplante Öffnung an FIEA-Reform gebunden
Erhöht den Index um 1,2 Punkte
Japanische Investmentfonds sollen hauptsächlich in „specified assets“ investieren; Kryptowerte gehören nicht dazu. Am 27. Dezember 2019 änderte die FSA ihre Aufsichtsleitlinien dahingehend, dass die Auflage oder der Verkauf von Investmentfonds mit nicht spezifizierten Zielanlagen unangemessen sei. Sie verwies darauf, dass Kryptoanlagen Spekulation förderten. In Antworten auf öffentliche Stellungnahmen erklärte die FSA, als Investmentfonds gestaltete Krypto-ETFs könnten in Japan nicht mehr aufgelegt oder verkauft werden. Auch Fonds mit Anlagen in ausländische Krypto-ETFs seien grundsätzlich erfasst. Die Eckpunkte der Steuerreform für das Haushaltsjahr 2026 setzen eine geplante Änderung der Investment Trust Act Enforcement Order voraus. Diese würde Investmentfonds mit Anlagen in bestimmte Kryptowerte der Wertpapiersteuer von 20 % unterwerfen. Die Änderung wurde noch nicht erlassen.
Warum die Maßnahme zählt: Sparer können Bitcoin nicht über gewöhnliche Wertpapierdepots, NISA oder Investmentfonds erwerben. Sie müssen direkte Kryptokonten nutzen. Dort werden Gewinne bis zur Anwendung der gesonderten Besteuerung als sonstige Einkünfte progressiv besteuert.
Rechtsgrundlage Comprehensive Guidelines for Supervision of Financial Instruments Business Operators (amendment), Notes on investment trusts investing in non-specified assets und 1 weitere
Comprehensive Guidelines for Supervision of Financial Instruments Business Operators (amendment), Notes on investment trusts investing in non-specified assetsPrimärquelle
“このような資産に投資する投資信託等の組成・販売には慎重に対応すべきであると考えています”
FY2026 Tax Reform Outline (Reiwa 8), Part 1 (2)(5) premised on amendment of the Investment Trust Act Enforcement OrderPrimärquelle
“特定暗号資産を投資の対象とする投資信託の受益権を加える。”
Japan Post Bank: begrenzte Posteinlagen werden in JGBs angelegt
Erhöht den Index um 1,8 Punkte
Die Einlagengrenzen der Japan Post Bank werden durch Kabinettsverordnung nach dem Postal Service Privatization Act festgelegt. Derzeit betragen sie jeweils 13 Millionen Yen für gewöhnliche Einlagen und Termineinlagen. Zum 31. März 2026 hielt die Bank zu beizulegenden Zeitwerten 26,5 Billionen Yen an bis zur Fälligkeit gehaltenen JGBs und 10,6 Billionen Yen an zur Veräußerung verfügbaren JGBs, gegenüber Krediten von 4,2 Billionen Yen.
Warum die Maßnahme zählt: Eine Bank des Staatskonzerns sammelt Ersparnisse privater Haushalte nach staatlichen Vorgaben ein und lenkt bei geringer Kreditvergabe einen großen Teil in Staatsanleihen.
Rechtsgrundlage 郵政民営化法施行令（平成十七年政令第三百四十二号）(Order for Enforcement of the Postal Service Privatization Act), 第二条第二項第一号イ・ロ (Article 2(2)(i)(a)-(b)) und 1 weitere
郵政民営化法施行令（平成十七年政令第三百四十二号）(Order for Enforcement of the Postal Service Privatization Act), 第二条第二項第一号イ・ロ (Article 2(2)(i)(a)-(b))Primärquelle
“千三百万円（当該受入れに係る預金者等の郵便貯金銀行への二号預金があるときは、千三百万円に当該二号預金の額の合計額を加算した額）”
「郵政民営化法施行令の一部を改正する政令」の公布及び施行について (FSA announcement)Primärquelle
“本日、郵便貯金銀行（ゆうちょ銀行）の通常貯金と定期性貯金の預入限度額をそれぞれ別個に定める「郵政民営化法施行令の一部を改正する政令」が公布され、本年４月１日から施行されることとなりました。”
Kryptogewinne als sonstige Einkünfte progressiv besteuert (national 5–45 % zuzüglich 10 % Einwohnersteuer)
Erhöht den Index um 4,0 Punkte
Die National Tax Agency (nationale Steuerbehörde) behandelt Gewinne aus dem Verkauf oder der Verwendung von Kryptowerten grundsätzlich als sonstige Einkünfte. Bei jährlichen Kryptoeinnahmen über 3 Millionen Yen und geführten Büchern gelten sie als betriebliche Einkünfte. Sie werden mit Löhnen und anderen Einkünften zusammengerechnet und mit nationalen Einkommensteuersätzen von 5 % bis 45 % zuzüglich 10 % Einwohnersteuer (4 % Präfektur, 6 % Gemeinde) besteuert. Hinzu kommt der Wiederaufbauzuschlag von 2,1 % auf die nationale Steuer. Kryptoverluste sind nicht mit anderen Einkünften verrechenbar. Der Krypto-Marginhandel ist von der gesonderten Besteuerung für Devisengeschäfte ausgeschlossen.
Warum die Maßnahme zählt: Wer Bitcoin oder andere Kryptowerte statt Yen-Einlagen oder JGBs hält, unterliegt als einkommensstarker Sparer mit jedem Gewinn den höchsten progressiven Einkommensteuersätzen. Verluste lassen sich nicht mit anderen Einkünften verrechnen.
Rechtsgrundlage NTA information: Tax treatment of crypto assets (FAQ), Q2-2 Income classification of crypto transactions (Income Tax Act) und 4 weitere
NTA information: Tax treatment of crypto assets (FAQ), Q2-2 Income classification of crypto transactions (Income Tax Act)Primärquelle
“暗号資産取引により生じた利益は、所得税の課税対象になり、原則として雑所得（その他雑所得）に区分されます。”
NTA information: Tax treatment of crypto assets (FAQ), Q2-11 Losses on crypto transactions (Income Tax Act art. 69)Primärquelle
“雑所得の金額の計算上生じた損失については、給与所得など他の所得から差し引く（通算する）ことはできません。”
Income Tax Act, Art. 89 (tax rates), as summarised in Tax Answer No.2260Primärquelle
“所得税の税率は、分離課税に対するものなどを除くと、5パーセントから45パーセントの7段階に区分されています。”
Local Tax Act (individual resident tax), Income-based levy ratePrimärquelle
“所得割の税率は、所得に対して10％（道府県民税が4％、市町村民税が6％）”
NTA information No.4: Calculation of income from virtual currencies, IntroductionPrimärquelle
“原則として、雑所得に区分され、所得税の確定申告が必要となります。”
Registrierung von Kryptobörsen und Werbeverbot für nicht registrierte ausländische Börsen
Erhöht den Index um 4,8 Punkte
Seit 1. April 2017 dürfen nur beim Premierminister (FSA) registrierte Unternehmen Kryptobörsengeschäfte betreiben. Nicht registrierte ausländische Börsen dürfen niemanden in Japan anwerben. Die FSA veröffentlicht Warnschreiben gegen ausländische Plattformen, die Einwohner Japans bedienen, etwa Bybit, MEXC, Bitget, KuCoin und Binance. Im Februar 2025 soll sie Apple und Google gebeten haben, fünf solche Apps aus den japanischen App-Stores zu entfernen.
Warum die Maßnahme zählt: Einwohner sind auf wenige zugelassene inländische Börsen mit begrenzter Token-Auswahl beschränkt; die FSA unterbindet den Zugang zu großen ausländischen Handelsplätzen. Das verengt die Möglichkeiten, Ersparnisse aus dem Yen-Bankensystem in im Ausland gehaltene Kryptowerte zu verlagern.
Rechtsgrundlage Payment Services Act (Act No. 59 of 2009), Art. 63-2 (registration of crypto-asset exchange service providers) und 3 weitere
Payment Services Act (Act No. 59 of 2009), Art. 63-2 (registration of crypto-asset exchange service providers)Primärquelle
“暗号資産交換業は、内閣総理大臣の登録を受けた者でなければ、行ってはならない。”
Payment Services Act (Act No. 59 of 2009), Art. 63-22 (prohibition of solicitation by foreign crypto-asset exchange service providers)Primärquelle
“登録を受けていない外国暗号資産交換業者は、国内にある者に対して、第二条第十五項各号に掲げる行為の勧誘をしてはならない。”
FSA policy page: Crypto assets and electronic payment instruments, IntroductionPrimärquelle
“国内で暗号資産と法定通貨との交換サービスを行うには、暗号資産交換業の登録が必要となりました。”
FSA warning: Unregistered crypto-asset exchange business (Bybit Fintech Limited), Warning under FSA administrative guidelines III-1-6(2)(ii)Primärquelle
“インターネットを通じて、日本居住者を相手方として、暗号資産交換業を行っていたもの”
Risikogewicht von null und Liquiditätsstatus Stufe 1 für Yen-JGBs
Erhöht den Index um 3,5 Punkte
Die FSA nutzt den nationalen Ermessensspielraum für ein Risikogewicht von 0 Prozent bei auf Yen lautenden japanischen Staatsanleihen. Nach den am 31. März 2015 in Kraft getretenen Regeln zur Liquidity Coverage Ratio (Liquiditätsdeckungsquote) zählen sie als hochwertige liquide Aktiva der Stufe 1.
Warum die Maßnahme zählt: Banken können JGBs ohne Eigenkapitalunterlegung halten und damit Liquiditätsanforderungen erfüllen. Das schafft eine stetige regulatorische Nachfrage nach Staatsschulden.
Rechtsgrundlage 銀行法第十四条の二の規定に基づき、銀行がその保有する資産等に照らし自己資本の充実の状況が適当であるかどうかを判断するための基準（平成十八年金融庁告示第十九号）(FSA capital adequacy notice, consolidated version updated 2026-08-24), 第五十六条第二項 (Article 56(2)) und 2 weitere
銀行法第十四条の二の規定に基づき、銀行がその保有する資産等に照らし自己資本の充実の状況が適当であるかどうかを判断するための基準（平成十八年金融庁告示第十九号）(FSA capital adequacy notice, consolidated version updated 2026-08-24), 第五十六条第二項 (Article 56(2))Primärquelle
“前項の規定にかかわらず、日本国政府及び日本銀行向けの円建てのエクスポージャーのうち円建てで調達されたもののリスク・ウェイトは、零パーセントとする。”
銀行法第十四条の二の規定に基づき、銀行がその経営の健全性を判断するための基準として定める流動性に係る健全性を判断するための基準（平成二十六年金融庁告示第六十号）(FSA LCR notice, consolidated version updated 2026-05-22), 第九条第一項第三号ロ (Article 9(1)(iii)(b)); 附則Primärquelle
“適用されるリスク・ウェイトが、零パーセントであること。”
平成二十六年金融庁告示第六十号 (FSA LCR notice), 附則 (application date)Primärquelle
“この告示は、平成二十七年三月三十一日から適用する。”
Steuerfreie Zinsen auf kleine Bestände öffentlicher Anleihen (Tokubetsu-Maruyu)
Erhöht den Index um 0,7 Punkte
Im Rahmen von Tokubetsu-Maruyu erhalten Menschen mit Behinderungen und bestimmte weitere Berechtigte Zinsen aus JGBs und Kommunalanleihen bis zu einem Nennwert von 3,5 Millionen Yen steuerfrei. Andere Zinsen werden mit 20 Prozent zuzüglich Zuschlägen besteuert.
Warum die Maßnahme zählt: Eine eigene Steuerbefreiung für öffentliche Anleihen, zusätzlich zum Einlagenfreibetrag, lenkt berechtigte Sparer zu Staatsschulden.
Rechtsgrundlage 租税特別措置法（昭和三十二年法律第二十六号）(Act on Special Measures Concerning Taxation), 第四条第一項 (Article 4(1)) - 障害者等の少額公債の利子の非課税 und 1 weitere
租税特別措置法（昭和三十二年法律第二十六号）(Act on Special Measures Concerning Taxation), 第四条第一項 (Article 4(1)) - 障害者等の少額公債の利子の非課税Primärquelle
“国内に住所を有する個人で障害者等であるものが、金融商品取引業者又は金融機関で政令で定めるものの営業所又は事務所（以下この項において「販売機関の営業所等」という。）において、国債及び地方債で政令で定めるもの”
Ministry of Finance, Debt Management Report 2026, Fig. 1-27 JGB Interest Taxation System (for individuals)Primärquelle
“Interest, capital gains and profits from redemption on coupon-bearing bonds are subject to separate self-assessment taxation at a rate of 20% (15% income tax + 5% local tax)”
Fiscal Investment and Loan Program, finanziert durch FILP-Anleihen
Erhöht den Index um 4,0 Punkte
Über das Fiscal Investment and Loan Program (staatliches Investitions- und Kreditprogramm) vergibt die Regierung Kredite an Einrichtungen mit politischen Aufgaben und beteiligt sich an ihnen. Finanziert wird es vor allem durch FILP-Anleihen, eine Form von Staatsanleihen. Der Plan für das Haushaltsjahr 2026 umfasst 19,0 Billionen Yen, 6,8 Billionen Yen mehr als zuvor, zur Unterstützung der Japan-U.S. Strategic Investment Initiative, von KI, Halbleitern und weiteren vorrangigen Sektoren.
Warum die Maßnahme zählt: Der Staat verteilt ein großes Kreditvolumen zu seinen eigenen Finanzierungskosten nach politischen Prioritäten. Das verdrängt marktbasierte Kredite und erhöht das Angebot an Staatsanleihen, das regulatorisch gebundene Käufer aufnehmen.
Rechtsgrundlage 特別会計に関する法律（平成十九年法律第二十三号）(Act on Special Accounts), 第六十二条第一項 (Article 62(1)) - FILP bonds und 1 weitere
特別会計に関する法律（平成十九年法律第二十三号）(Act on Special Accounts), 第六十二条第一項 (Article 62(1)) - FILP bondsPrimärquelle
“財政融資資金勘定において、財政融資資金の運用の財源に充てるために必要がある場合には、同勘定の負担において、公債を発行することができる。”
Ministry of Finance, Fiscal Investment and Loan Program (FILP) for FY2026Primärquelle
“An increase of 6.8 trillion yen from the previous year is to support the Japan-U.S. Strategic Investment Initiative,”
Verabschiedet, noch nicht in Kraft (2)
Kryptowerte unter dem Financial Instruments and Exchange Act (Insiderhandel, Nichtigkeit nicht registrierter Verkäufe)
Zählt nur im Ausblick: erhöht den Wert um 3,7 Punkte, sobald die Maßnahme gilt
Die Änderung des Financial Instruments and Exchange Act und des Payment Services Act (Act No. 64 of 2026, beschlossen am 15. Juli 2026, verkündet am 23. Juli 2026) verlagert die Regulierung des Kryptohandels vom Payment Services Act in den FIEA. Kryptohandel, Angebote und Verleih werden zu Finanzinstrumentegeschäften. Regeln gegen Insiderhandel und Marktmissbrauch gelten auch für Kryptowerte. Händler dürfen keine Kryptowerte führen, die erforderliche Standards für öffentliches Interesse und Anlegerschutz verfehlen. Verkäufe nicht registrierter Anbieter von Kryptowerten, die kein registrierter Händler führt, sind grundsätzlich nichtig. Für nicht registrierte Geschäfte steigt die Strafe auf bis zu 10 Jahre Freiheitsstrafe und/oder 10 Millionen Yen Geldstrafe. Die Kryptobestimmungen sind noch nicht in Kraft. Ihr Beginn wird durch Kabinettsverordnung innerhalb eines Jahres nach Verkündung festgelegt, also bis Juli 2027.
Warum die Maßnahme zählt: Die Nichtigkeit von Verträgen mit nicht registrierten, meist ausländischen Anbietern und höhere Strafandrohungen verschärfen die Beschränkung des Kryptokaufs auf inländische Kanäle. Zulassungsstandards begrenzen die Token, die Einwohner über zugelassene Händler kaufen können.
Rechtsgrundlage Act Partially Amending the Financial Instruments and Exchange Act and the Payment Services Act (Act No. 64 of 2026), Summary item 1-2 (FIEA art. 2(8)) und 4 weitere
Act Partially Amending the Financial Instruments and Exchange Act and the Payment Services Act (Act No. 64 of 2026), Summary item 1-2 (FIEA art. 2(8))Primärquelle
“暗号資産の売買、特定暗号資産の募集・売出し、暗号資産の借入れ等を業として行うことについて、金融商品取引業に含める。”
Act Partially Amending the Financial Instruments and Exchange Act and the Payment Services Act (Act No. 64 of 2026), Summary item 1-3 (insider trading, FIEA arts. 171-7 to 171-10)Primärquelle
“一定の暗号資産取引業を行う者による取扱いが行われている暗号資産の取引等に係るインサイダー取引規制の規定の整備を行う。”
Bill outline (法律案要綱), 1(3)(d) voidness of sales by unregistered operators (FIEA art. 171-15)Primärquelle
“金融商品取引業者による取扱いが行われていない暗号資産等の売付け等は、その売買契約等を原則として無効とすることとする。”
Bill outline (法律案要綱), Penalties for unregistered businessPrimärquelle
“十年以下の拘禁刑若しくは千万円以下の罰金に処し、又はこれを併科することとする。”
Bill outline (概要), 1. Review of crypto-asset regulationPrimärquelle
“暗号資産取引に係る規制を資金決済法から金商法に移管”
Gesonderte Besteuerung mit 20 % nur für über registrierte Händler verkaufte „bestimmte Kryptowerte“
Zählt nur im Ausblick: erhöht den Wert um 0,7 Punkte, sobald die Maßnahme gilt
Die Steuerreform für das Haushaltsjahr 2026, verabschiedet als Act No. 12 of 2026 (beschlossen und verkündet am 31. März 2026), führt für Gewinne aus „specified crypto assets“ eine gesonderte Besteuerung mit 20 % ein: 15 % nationale Einkommensteuer und 5 % Einwohnersteuer. Erfasst sind Kryptowerte, deren Name im FIEA-Händlerregister eingetragen ist und die an einen registrierten Kryptowertehändler oder über ihn verkauft werden. Verluste können 3 Jahre gegen solche Gewinne vorgetragen werden. Händler müssen dem Finanzamt bis 31. Januar des Folgejahres Name, Anschrift, My Number und gehandelte Kryptowerte jedes Kunden melden. Die Regelung ist noch nicht in Kraft: Der Satz von 20 % gilt für Verkäufe ab 1. Januar des Jahres nach Inkrafttreten der FIEA-Novelle (Act No. 64 of 2026, verkündet am 23. Juli 2026). Deren Beginn wird durch Kabinettsverordnung innerhalb eines Jahres nach Verkündung festgesetzt, sodass der Steuersatz ab 1. Januar 2027 oder 1. Januar 2028 gilt. Die Händlermeldungen beginnen ein Jahr später. Nicht erfasste Kryptowerte bleiben der progressiven Gesamtbesteuerung unterworfen, ohne Sonderabzug oder hälftige Einbeziehung bei einer Haltedauer über fünf Jahren. Ihre Verluste sind nicht mit anderen Einkünften verrechenbar.
Warum die Maßnahme zählt: Der niedrigere Satz gilt nur für Token und Geschäfte im inländischen Vertrieb über registrierte Händler, die jedes Geschäft mit der My Number des Inhabers melden. Für selbst verwahrte Token, Bestände auf ausländischen Plattformen und nicht registrierte Token bleibt unter strengeren Regeln der hohe progressive Satz bestehen. Das lenkt Sparer in einen vollständig erfassten inländischen Vertriebsweg.
Rechtsgrundlage FY2026 Tax Reform Outline (Reiwa 8), Part 1, 'Financial and securities taxation' (2)(1) und 4 weitere
FY2026 Tax Reform Outline (Reiwa 8), Part 1, 'Financial and securities taxation' (2)(1)Primärquelle
“他の所得と分離して 20％（所得税 15％、個人住民税５％）の税率により課税する。”
FY2026 Tax Reform Outline (Reiwa 8), Part 1 (2)(2) annual dealer reportPrimärquelle
“その取引があった日の翌年１月 31 日までに、税務署長に提出しなければならないこととする。”
FY2026 Tax Reform Outline (Reiwa 8), Part 1 (2)(6)(c) crypto outside the specified scopePrimärquelle
“他の総合課税の対象となる所得との損益通算を適用しないこととする。”
FY2026 Tax Reform Outline (Reiwa 8), Part 1 (2) Note 1 (start date)Primärquelle
“金融商品取引法の改正法の施行の日の属する年の翌年の１月１日（以下「適用開始日」という。）”
Special Taxation Measures Act art. 38-2 and 38-3 (as amended by Act No. 12 of 2026), MOF explanation, Chapter heading for art. 38-2Primärquelle
“特定暗号資産の譲渡による所得に係る申告分離課税制度等の創設”
In Diskussion (1)
CBDC der Bank of Japan: keine Ausgabe geplant, Haltegrenzen und Verzinsung werden geprüft
Zählt nicht im Index
In ihrem Konzeptpapier vom Oktober 2020 erklärte die Bank of Japan, vorerst keine CBDC-Ausgabe zu planen. Inzwischen ist sie von Experimenten zu einem Pilotprogramm übergegangen, das seit April 2023 läuft. Ein Fortschrittsbericht vom Juni 2026 betont, dass die Entwurfsarbeiten die Gestaltung einer tatsächlichen Einführung nicht festlegen. Laut Papier von 2020 würde eine allgemein nutzbare CBDC indirekt über Banken und andere Vermittler vertrieben. Ausgabe- und Haltegrenzen sowie die Frage einer Verzinsung müssten sorgfältig geprüft werden.
Warum die Maßnahme zählt: Ein begrenzter, möglicherweise unverzinster digitaler Yen, der über Banken vertrieben wird, würde Bankeinlagen und damit die JGB-Nachfrage der Banken schützen. Er böte keine großvolumige risikofreie Alternative dazu.
Rechtsgrundlage The Bank of Japan's Approach to Central Bank Digital Currency, Summary und 1 weitere
The Bank of Japan's Approach to Central Bank Digital Currency, SummaryPrimärquelle
“日本銀行では、現時点でCBDCを発行する計画はないが”
The Bank of Japan's Approach to Central Bank Digital Currency, 3(1) Relationship with price and financial stabilityPrimärquelle
“CBDCの機能要件や経済的な設計（発行額・保有額の制限や付利の有無等）については慎重な考慮が必要である”
Aufgehoben (1)
Zinskurvensteuerung und Negativzinspolitik
Zählt nicht im Index
Am 19. März 2024 beendete die Bank of Japan die Quantitative and Qualitative Monetary Easing with Yield Curve Control (quantitative und qualitative geldpolitische Lockerung mit Zinskurvensteuerung) sowie ihre Negativzinspolitik. Sie setzte den Tagesgeldsatz auf rund 0 bis 0,1 Prozent. Zunächst kaufte sie weiterhin JGBs für rund 6 Billionen Yen monatlich.
Warum die Maßnahme zählt: Jahrelang hielt das Regelwerk langfristige JGB-Renditen und kurzfristige Zinsen bei oder unter null und damit die Erträge der Sparer unter der Inflation. Als Erbe bleibt der sehr große JGB-Bestand der Zentralbank.
Rechtsgrundlage Bank of Japan, Changes in the Monetary Policy Framework (Monetary Policy Meeting decision), Item 1(1)-(2) und 2 weitere
Bank of Japan, Changes in the Monetary Policy Framework (Monetary Policy Meeting decision), Item 1(1)-(2)Primärquelle
“The Bank considers that the policy framework of Quantitative and Qualitative Monetary Easing (QQE) with Yield Curve Control and the negative interest rate policy to date have fulfilled their roles.”
Bank of Japan, Changes in the Monetary Policy Framework, Item 1(1), footnote 2; footnote 3Primärquelle
“The Bank will encourage the uncollateralized overnight call rate to remain at around 0 to 0.1 percent.”
日本銀行法 (Bank of Japan Act, Act No. 89 of 1997), Article 33(1)(iii); Article 15(1)(iv)Primärquelle
“商業手形その他の手形（日本銀行の振出しに係るものを含む。）、国債その他の債券又は電子記録債権の売買”
Vor heute
8 Beispiele für Japan im Instrumentarium, aus Vergangenheit und Gegenwart, nach Wirkungsweise des Instruments gruppiert. Jedes verlinkt das Instrument, seine weiteren Beispiele und das zitierte Gesetz.
LenkeLenke Ersparnisse zum Staat
Regulatorisch gebundene Nachfrage
Pflichtanlage von Post- und Kleinsparguthaben in StaatspapierenTrust Fund Bureau Fund Act (資金運用部資金法): full mandatory deposit of postal savings with the Ministry of Finance Trust Fund Bureau
2001HistorischKreditlenkung
Pflichtmäßige Weiterleitung von Post- und regulierten SpareinlagenFiscal Investment and Loan Program compulsory-deposit system; 1998 Fundamental Law on the Reform of Government Ministries and Agencies and subsequent FILP reform
2001HistorischRegulatorisch gebundene Nachfrage
Zwangsanlage von Vorsorgefonds- und Sozialversicherungsreserven in StaatsschuldtitelnTrust Fund Bureau Fund Act (資金運用部資金法): mandatory full deposit of public pension reserves (and postal savings) with the Ministry of Finance Trust Fund Bureau, abolished by the fiscal 2001 FILP reform
2001Historisch
HalteHalte den Preis des Geldes niedrig
Zentralbankfinanzierung
Direkte Zeichnung von Staatspapieren durch die ZentralbankBank of Japan direct underwriting arrangement for deficit-financing government bonds, launched 25 November 1932
1932 → 1936HistorischZinsobergrenzen
Wuchergesetze und Obergrenzen für den gesamten KreditertragInterest Rate Restriction Act, Act No. 100 of 1954, article 3; Contributions Regulation Act
1954 → heuteIn KraftZinsobergrenzen
Informelle Kreditlenkung und aufsichtsrechtlicher Druck auf Bankzinsen und KreditvergabeBank of Japan window-guidance administrative practice (madoguchi shido)
1991HistorischZinsobergrenzen
EinlagenzinsobergrenzenTemporary Interest Rate Adjustment Law; Bank of Japan Policy Board decision of 13-14 February 2003
2003 → 2005HistorischZentralbankfinanzierung
Fixierung von Staatsanleiherenditen und ZinskurvensteuerungBank of Japan Statement on Monetary Policy of 23 January 2024, paragraph 1(1)
2024Historisch
Weiterführende Literatur
- What about Japan?
Chien, Cole, Lustig · Federal Reserve Bank of St. Louis, 2025
Die Überarbeitung vom März 2025 untersucht, wie Japans öffentlicher Sektor riskante Vermögenswerte mit längerer Duration durch günstige, überwiegend variabel verzinste Verbindlichkeiten finanziert. Sinkende Realzinsen erweitern den fiskalischen Spielraum, können aber jüngere und finanziell weniger erfahrene Haushalte benachteiligen, deren Portfolios keine vergleichbare Duration aufweisen.
- Macroprudential tools, capital controls, and the trilemma: Insights from the Bretton Woods era
Monnet · CEPR, 2018
Zeigt, dass Kapitalverkehrskontrollen im Bretton-Woods-System häufig inländische Kreditkontrollen wirksam machten, statt lediglich internationale Zinsunterschiede aufrechtzuerhalten. Dies mahnt zur Vorsicht, Repression oder geldpolitische Autonomie allein anhand beobachteter Zinsdifferenzen zu messen.
- The Liquidation of Government Debt
Reinhart, Sbrancia · IMF, 2015
Rekonstruiert staatliche Schuldenportfolios, um den Transfer von Sparern an Regierungen bei regulierten Zinsen und Inflation zu messen. Die Studie weist einen erheblichen Schuldenabbau durch Entwertung in der Nachkriegszeit nach und erklärt, weshalb hohe Schulden nach der globalen Finanzkrise diese Politik wiederbeleben könnten.
- Tracking Global Demand for Advanced Economy Sovereign Debt
Arslanalp, Tsuda · IMF, 2012
Erstellt vergleichbare Daten zu Staatsschuldtitelbeständen nach Anlegergruppen und führt Indikatoren für die Anfälligkeit gegenüber Anlegerabzügen ein. Dokumentiert das nach 2008 gestiegene Engagement von Banken in heimischen Staatsschuldtiteln. Die Daten erlauben die Untersuchung regulatorisch gebundener Nachfrage, ohne jeden inländischen Bestand als erzwungen anzusehen.
- Financial repression: Then and now
Reinhart, Kirkegaard · CEPR, 2012
Dokumentiert die Rückkehr negativer Realzinsen nach 2008 und Maßnahmen, die inländische Institute zur Aufnahme öffentlicher Schuldtitel bewegen. Die Autoren deuten regulatorische Vorzugsbehandlung, Pensionsfondsbeschränkungen und Einlagenzinsgrenzen als mögliche moderne Formen finanzieller Repression.